锦波生物点评报告：增长提速，市场影响力不断扩大

　　锦波生物(832982)

　　核心观点

　　事件：公司发布2024年半年报，上半年公司实现营业收入6.03亿元，同比增长90.59%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长182.88%；实现扣非归母净利润3.04亿元，同比增长193.34%；EPS3.50元，同比增长182.26%。此外，公司公告中期拟每10股派发现金红利人民币10.00元。

　　公司业绩增长进一步提速：2024Q2，公司实现营业收入3.77亿元，同比增长100.45%；实现归母净利润2.08亿元，同比增长213.41%；整体毛利率91.39%。整体来看，公司Q2业绩增长较Q1进一步提速；2024H1公司营收略超我们此前的预期，净利润符合此前的预告并基本与我们的预期相符，整体毛利率持续维持在较高水平。

　　医疗器械板块表现持续亮眼：2024H1，公司销售医疗器械实现收入5.31亿元，同比增长91.84%；毛利率为94.43%，同比增长1.70个百分点。板块的销售增长主要来自于“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”，目前该产品聚焦纠正眼周鱼尾纹、眉间纹、额头纹，坚持以直销为主，推广自主品牌“薇旖美”，已覆盖终端医疗机构约3000家。此外，公司“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”通过创新医疗器械审批，是继“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”之后，国内重组胶原蛋白领域第二个三类医疗器械植入剂产品。

　　公司市场影响力持续提升，功能性护肤品和原料板块较快增长：2024H1，公司功能性护肤品实现0.48亿元，同比增长53.94%，单一成分功能性护肤品、复合成分功能性护肤品较上年同期均有所增加，主要系公司在功能性护肤品领域的品牌和市场影响力扩大所致；公司原料及其他业务实现营收0.24亿元，同比增长180.07%，主要由于合作良好的品牌客户采购量稳步提升以及公覆盖的客户数量的提升。

　　重组胶原蛋白行业成长空间仍然较大，公司有望持续保持较快增长：重组胶原蛋白在生物医用材料、美容化妆品、食品保健等领域应用广泛，成长空间仍然更大。据弗若斯特沙利文的数据，2022年中国重组胶原蛋白产品市场达到192.4亿元，未来将以年复合增长率为44.93%在2025年达到585.7亿。公司作为深耕该领域的龙头企业，随着新技术和新产品的不断突破，市场份额有望进一步提升，销售有望持续保持较快增长。

　　投资建议：重组胶原蛋白下游应用广阔，成长空间较大。公司作为该领域龙头企业，新技术和新产品不断取得突破，销售有望持续保持较快增长。我们微调公司的盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为13.42亿元、18.04亿元、22.06亿元，同比分别增长72.05%、34.39%、22.28%，归母净利润分别为5.59亿元、7.30亿元、8.58亿元，同比分别增长86.53%、30.48%、17.60%，EPS分别为6.32元/股、8.24元/股、9.69元/股，对应当前股价的PE分别为28.49倍、21.84倍、18.57倍。我们认为公司中长期成长空间广阔，当前PE仍处于较低水平，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：宏观经济环境风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争风险