2024年半年报点评：光储业务表现亮眼，盈利能力同比提升
阳光电源(300274)
投资要点：
事件：公司发布了2024年半年度业绩报告。
点评：
公司业绩保持增长，盈利能力同比改善。公司2024年上半年实现营业总收入310.20亿元，同比增加8.38%；实现归母净利润49.59亿元，同比增加13.90%；实现扣非后归母净利润48.82亿元，同比增加14.03%。2024年上半年，公司的毛利率32.42%，同比增长3.00个百分点，净利率16.27%，同比增长0.86个百分点。2024Q2，公司实现营收184.06亿元，同比增长14.74%，环比增长45.92%；归母净利润28.63亿元，同比
增长0.57%，环比增长36.56%，扣非归母净利润27.99亿元，同比下降0.86%，环比增长34.35%。公司今年上半年业绩保持增长，盈利能力同比改善。
公司全球竞争力及影响力持续提升，研发投入大幅增长。2024年上半年，光伏逆变器等电力电子转换设备业务收入130.92亿元，同比增长12.63%，毛利率为37.62%，同比提高1.70个百分点。公司加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场，全球服务网点增长至490+，渠道业务快速发展。公司大功率组串逆变器SG320HX、1+X模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用。公司与泰国Gulf Energy签约3.5GW光储供货协议，为沙特超豪华度假综合体Amaala打造标杆离网项目。2024年上半年，公司向国内工商业用户发布了新一代大功率组串逆变器和户用逆变器，并将工商业逆变器功率提升至150kW。同时，公司发布了首个微型逆变器系列，以及家庭智慧能源管理器iHomeManager，进一步渗透欧洲等海外各区域市场的阳台光伏和家庭绿电应用场景。2024年上半年，公司研发投入14.86亿元，同比增长41.65%，研发投入占收入比重约4.8%，同比提高1.1个百分点，研发人员占比约40%，公司持续
打造技术核心竞争力。
储能业务毛利率提升，签约多个海外项目，持续强化风能业务的发展。2024年上半年，储能系统收入达78.16亿元，同比下降8.30%，毛利率为40.08%，同比提高12.61个百分点，盈利能力显著提升。海外项目方面，公司与Algihaz签约了7.8GWh中东最大储能项目，与Atlas签约了880MWh拉美最大独立储能电站，与Engie签约800MWh欧洲最大储能电站之一，与SSE签约320MW/640MWh英国最大电池储能项目并接入英国最高电压等级电网。在风能业务方面，公司海上26MW全功率风电变流器样机下线，海上18MW全功率风电变流器实现批量发货。16MW双馈风电变流器样机下线，10MW双馈风电变流器实现多个整机厂商批量发货。今年公司持续加大了风能业务的战略投入及研发创新，突破风电电能转换领域新技术，加速开拓风电变流、电控传动技术协同相关业务，提升在风电行业的品牌影响力。
投资建议：公司核心业务稳步发展，保持研发创新投入，有望在多领域巩固竞争优势。预计公司2024-2026年EPS分别为5.56元、6.48元、7.23元，对应PE分别约12.24倍、10.51倍、9.43倍，维持对公司“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；竞争加剧带来的毛利率降低风险；汇率波动风险。
