上半年业绩承压，合同负债增长积极
同花顺(300033)
主要观点：
事件概况
公司发布2024年中报，上半年实现营收13.9亿元，同比下降5.5%；实现归母净利润3.6亿元，同比下降21.0%；实现扣非归母净利润3.4亿元，同比下降23.3%。
单Q2，实现营业收入7.7亿元，同比下降10.5%；实现归母净利润2.6亿元，同比下降23.2%；实现扣非归母净利润2.5亿元，同比下降26.3%。
毛利率下降、费用率提升致利润承压，合同负债增长积极
1）分产品或服务看，上半年增值电信业务收入7.7亿元，同比下降11.0%；软件销售及维护收入1.0亿元，同比下降7.2%；基金销售及其他业务收入1.7亿元，同比下降4.9%；仅广告及互联网推广服务实现增长，增速9.5%。
2）综合毛利率84.9%，下降1.1个百分点，各块业务毛利率均有不同程度下降。
3）销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为17.5%、8.2%、42.6%及-11.3%，合计提升5.1个百分点。
4）经营活动产生的现金流量净额3.0亿元，同比下降27.8%。
5）公司合同负债12.0亿元，同比增长9.7%，较一季度有所提速。
受资本市场大环境影响，金融信息服务需求下降，AI持续投入受国内外多种因素的影响，资本市场出现一定程度波动，投资者对金融信息服务需求受到影响。截至2024年6月30日，同花顺金融服务网累计注册用户约6.3亿人（较2023年底增长208万人）；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1,439万人（较2023年底下降0.6%），每周活跃用户数约为1,921万人（较2023年底下降0.8%）。公司持续投入新技术，加快现有人工智能产品业务与大模型的深度融合，不断提升产品与服务的竞争力。公司已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译等多个领域推出了产品。随着新产品推出与公司能力的持续提升，有望抵消或减少大环境对公司业务的负面影响。
投资建议
我们预计公司2024-2026年分别实现收入36.7/41.0/46.3（前值2024-2026年分别为40.2/45.9/52.1）亿元，同比增长3%/12%/13%（前值2024-2026分别为13%/14%/14%）；实现归母净利润14.5/16.4/18.6（前值2024-2026年分别为15.7/18.2/20.1）亿元，同比增长3%/13%/14%（前值2024-2026年分别为12%/16%/14%），维持“买入”评级。
风险提示
1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期；4）海外业务政策风险。
