全球布局，利润稳步释放
爱尔眼科(300015)
主要观点：
事件：
8月23日公司发布2024年中期业绩报告，报告期内公司实现营业总收入105.45亿元（+2.86%），实现归母净利润20.50亿元（+19.71%），实现扣非归母净利润17.85亿元（+1.48%）。
点评：
积极夯实内功，业务结构略有波动
报告期内公司毛利率49.44%（-0.02pct），净利率20.95%（+2.08pct），净利润及净利率增速较高主因公司金融资产公允价值变动损益报告期末余额较高从而导致非经营性损益较高。单Q2公司实现营业总收入53.49亿元（+2.25%），实现归母净利润11.50亿元（+23.53%）。从费用端看，公司24H1销售/管理/财务费用率分别为10.62%/13.52%/0.98%，整体保持平稳，较23年年末相比略有上升。
从经营层面看，公司持续聚焦核心业务，报告期内实现门诊量794.07万人次（+9.23%）；手术量64.99万例（+6.92%）。
拆分收入结构，24H1公司屈光/白内障/眼前段/眼后段/视光服务项目分别实现营收41.54/17.35/9.11/7.20/23.71亿元，分别同比+3.16%/3.64%/4.81%/5.11%/3.05%，增速略有放缓我们认为主要系宏观经济环境承压，消费承压，以及行业竞争激烈等因素。
稳步扩张业务版图，国内外共同发展
公司坚持“1+8+N”战略，截至报告期末，公司在境内拥有311家医院、202家门诊部，分级诊疗战略持续推进。此外，公司在西班牙、美国、新加坡等海外布局140家眼科中心及诊所，其中欧洲和东南亚地区表现亮眼，分别实现营收10.17/1.87亿元，同比+16.41%/4.63%），品牌建设成果可见一斑。
投资建议：维持“买入”评级
考虑消费的承压和行业竞争的加剧，我们适度下调盈利预测，预计公司2024~2026年将实现营业收入223.11/247.64/279.71亿元（前值239.46/283.06/339.06亿元），同比+9.5%/11.0%/13.0%（前值+17.6%/18.2%/19.8%）；实现归母净利润38.08/43.93/51.49亿元（前值41.78/51.86/64.92亿元），同比+13.4%/15.4%/17.2%（前值+24.4%/24.1%/25.2%）；维持“买入”评级。
风险提示
政策变化风险；行业竞争加剧风险；区域运营风险等。
