2024年半年报点评：市场不断开拓，国内外同步提升

　　科博达(603786)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收27.42亿元，同比+39.9%；归母净利润3.72亿元，同比+34.9%，符合此前发布的业绩预告中枢；毛利率29.1%，同比-1.8pp，净利率14.4%，同比-0.6pp。24Q2实现营收13.25亿元，同比+26.5%，环比-6.5%；归母净利润1.53亿元，同比+6.1%，环比-30.4%。

　　市场不断开拓，新项目稳定增长：上半年，公司现有照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电子与电器、域控及底盘类控制器等主要产品，共获得大众全球、宝马、奔驰、奥迪、美国康明斯、安徽大众、一汽奥迪、一汽红旗、北美造车新势力、小鹏等客户新定点项目43个，预计产品生命周期销量约7500万只。截至2024年6月底，公司在研项目合计136个，预计产品生命周期销量超过2.8亿只，其中包括大众、宝马、奥迪、奔驰、北美造车新势力、美国康明斯、德国道依茨等客户全球平台项目21个，特别是公司获得了大众集团下一代LED大灯控制器项目。新定点项目不断增加，给公司发展提供了强大支撑。

　　客户阵营不断扩大，新势力占比大幅提升：近年来，公司积极推进与造车新势力头部企业合作，业务规模逐渐增长。今年上半年，造车新势力整体销售占比超过15%，其中：理想已经成为公司第4大客户，销售额约3亿元，与上年同期相比增长了157.5%，销售占比由5.9%上升到11%。

　　持续推广新产品，加快全球化战略布局：公司不断加快新产品市场全球化步伐，上半年加大向欧美客户推广力度，为新产品在全球市场拓展打开了新的局面。其中：Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC成功进入大众配套体系；eLSV（电子转向柱控制器）获得宝马全球平台定点；DCDC（直流电源转换器）获得保时捷和奥迪项目定点；热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。上半年公司国内外营收分别增长37.5%和39.6%，全球市场同步提升。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为2.09/2.57/3.19元，对应PE为22/18/14倍，归母净利润CAGR为28.4%，维持“买入”评级。

　　风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。