2Q24毛利率环比提升3.65pct，海外库存去化结束
扬杰科技(300373)
核心观点
公司2Q24营收、毛利率及扣非归母净利润均实现环比提升。公司主营产品主要分为三大板块：材料板块（单晶硅棒、硅片、外延片）、晶圆板块（5寸、6寸、8寸等各类芯片）及封装器件板块（MOSFET、IGBT、SiC系列产品、整流器件、保护器件、小信号及其他产品系列等），随需求回暖，公司2Q24年营收15.4亿元(YoY+17.0%，QoQ+15.8%)，扣非归母净利润2.34亿元(YoY+2.1%，QoQ+24.66%)，毛利率31.32%(YoY+1.80pct，QoQ+3.65pct)。
汽车份额渗透叠加工业、消费需求回暖推动营收增长，成本端逐步优化。1H24公司在国内汽车电子应用中份额渗透，在消费电子应用端需求旺盛，工业市场逐步改善，因此随下游温和复苏，上半年公司半导体器件收入同比增长11.3%。在成本优化方面，公司直接人效同比提升11%，设备综合利用率同比提升5.8%，标准成本及失效成本合计降本金额超1.8亿元。
1H24公司海外收入6.2亿元(占21.5%)，毛利率达45.62%。二季度随着海外市场去库存阶段结束，海外销售收入环比增长，带动公司整体毛利水平相应提升。未来随着海外大厂逐步退出部分中低压产品市场，公司海外业务有望受益。与国内业务不同，进入海外市场须有品牌与渠道，公司15年收购MCC品牌后海外业务加速成长，在此基础上，公司越南封测厂加快建设中，为未来市场份额进一步提升提供保障。
1H24公司研发投入同比增长19%，MOSFET、IGBT与碳化硅产品加速迭代。公司H2业务重点产品MOSFET持续升级：基于Fabless模式的8寸、12寸SGTMOSFET芯片多个平台加速完成开发，系列化逐步全面；H3业务（IGBT\SiC）产品目前以Fabless为主，产品类型不断拓宽:公司新能源汽车PTC用1200V系列单管大批量交付车企客户；光伏IGBT模块投放市场；针对新能源汽车控制器研制了750V/820AIGBT模块、1200V/2mΩ三相桥SiC模块。
投资建议:我们看好公司国内外双循环的业务模式，考虑费用端优化与海外毛利率带来的平均毛利率提升，上调24-26年预期，预计24-26年公司有望实现归母净利润9.9/11.6/14.2亿元(前值：9.3/10.3/11.8亿元)，对应24-26年PE分别为17/15/12倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：海外需求不及预期，消费需求不及预期等。
