出口持续增长，电动化继续推进

　　安徽合力(600761)

　　公司发布半年度报告：公司实现营业收入90.09亿元，同比+3.32%；归母净利润8.03亿元，同比+22.00%；单Q2，收入47亿，同比+4%，归母净利润4.13亿，同比+4.5%。，符合预期。

　　经营分析

　　出口保持亮眼，电动化持续渗透。根据中国工业车辆协会数据，1H2024行业叉车销量66.21万台，同比+13.09%，其中，国内市场销售量43.38万台，同比+9.92%；出口销售量22.82万台，同比+19.64%。国内和出口两个市场出现分化，出口增长率大于国内市场增长率，说明国产品牌产品全球竞争力在持续提升，工业车辆行业总体呈现市场份额集中度加速提升的趋势。从车型结构来看，电动平衡重乘驾式叉车（Ⅰ类车）实现销量90,973台，同比+19.04%；电动乘驾式仓储叉车（Ⅱ类车）实现销量12,995台，同比+22.62%；电动步行式仓储叉车（Ⅲ类车）实现销量364,589台，同比+25.58%；内燃平衡重式叉车（Ⅳ+Ⅴ类车）实现销量193,561台，同比-7.02%。电动叉车占比已经达到70.77%（去年年底提升6pct），平衡重式叉车中电动化比例达31.97%。在国际化和电动化趋势下，公司实现海外营业收入34.86亿元，同比增长20.52%，占营业收入的比例为38.69%；公司电动新能源叉车销量同比增长37.66%。

　　持续降本增效，盈利能力提升明显。1H24，公司毛利率21.58%，同比+1.96pct；其中国内毛利率18%，出口毛利率26.85%，环比一季度均有提升，主因大吨位及电动叉车占比提升所致。销售/研发/管理费用率分别为4.2%/2.5%/5.4%，同比分别+0.96/+0.22/+0.63pct，销售费用增长较多主因公司国内外市场布局、推广力度所致。其他收益0.7亿，同比+307%，主因政府补助增加较多。净利率9.58%，同比+1.1%。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司2024-26年归母净利润15、18、21亿元，公司股票现价对应PE估值为9/8/7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　国内市场恢复不及预期；海外市场开拓不及预期；汇率大幅波动。