系列点评二：业绩符合预期 全球化进程提速

　　银轮股份(002126)

　　事件概述。公司披露2024年半年报：公司2024H1实现营收61.5亿元，同比+16.9%；归母净利4.0亿元，同比+41.3%；扣非净利3.6亿元，同比+40.8%。公司2024Q2实现营收31.8亿元，同比+17.8%，环比+7.0%；归母净利2.1亿元，同比+31.3%，环比+10.5%；扣非净利1.9亿元，同比+23.3%，环比+3.4%。公司2024H1业绩位于此前预告中4.0-4.2亿区间内，符合市场预期。

　　业绩符合市场预期，乘用车+数字能源业务表现亮眼。1）营收端：公司2024H1实现营收61.5亿元，同比+16.9%。其中，乘用车业务营收31.8亿元，同比+36.4%；数字能源业务营收4.4亿元，同比+23.5%。公司2024Q2实现营收31.8亿元，同比+17.8%，环比+7.0%。我们认为公司2024Q2营收同环比增长的主要原因是新能源乘用车热管理项目持续放量+墨西哥工厂快速爬坡。

　　2）利润端：公司2024Q2归母净利为2.1亿元，同比+31.3%，环比+10.5%。我们认为得益于规模效应+海外工厂盈利改善+增本增效。3）费用端：公司2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.8%/5.0%/4.5%/0.3%，同比+1.0/-0.5/-0.1/-0.1pct，环比+0.5/-0.4/-0.1/-0.7pct，费用结构持续优化。

　　海外盈利水平显著改善，全球化订单加速获取。经营层面：2024H1公司海外经营体盈利能力明显改善，北美经营体实现营业收入7.1亿元，同比+50.7%，实现净利润0.2亿元，同比扭亏为盈；欧洲经营体实现营业收入0.9亿元，同比+90.7%，实现净利润-0.1亿元，较2023年同期大幅度减亏。订单层面：在乘用车领域，24H1公司获得北美客户冷却模块及空调箱和IGBT冷板、欧洲著名汽车零部件制造商chiller、全球知名汽车集团电池液冷板及冷凝器和前端模块等众多项目；数字与能源领域也获得了国际客户的重要项目定点。2024H1公司新获订单生命周期内将新增年销售收入约41.4亿元，其中国际订单占比46.0%。

　　第三增长曲线放量在即，在手订单持续突破。2021年起公司发展第三曲线业务，成立数字与能源热管理事业部，专注于数据中心液冷、输变电、储能及PCS液冷系统。2024H1公司在储能热管理领域获得了阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目；在低空领域，获得某知名客户低空飞行器热管理项目；在数据中心领域，获得数据中心整体解决方案服务商的订单，为客户提供BTB算力中心液冷散热系统。期待公司数字能源订单陆续释放，为公司贡献第三成长曲线。

　　投资建议：我们看好公司在新能源汽车热管理领域产品&项目&客户三重维度的扩展，以及全球化布局、第三曲线为公司中长期发展提供强劲发展引擎，我们预计公司2024-2026年营收分别为136.1/163.1/193.0亿元，归母净利分别为8.52/10.46/12.61亿元，EPS分别为1.03/1.26/1.52元。对应2024年8月27日14.87元/股收盘价，PE分别为15/12/10倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：汽车需求不及预期、热管理行业竞争加剧、海运费波动风险等。