理想汽车深度报告：组织架构升级，双能战略开启新成长周期
理想汽车-W(02015)
摘要：
开创家庭豪华先河，成长为国内第一新势力车企：依托于出色的品牌与产品定义能力，公司率先从新势力车企中脱颖而出，销量与产品均价位居自主品牌前列，跃居自主品牌龙头。受公司双能战略深化影响，2024年公司渠道建设和智能化技术研发力度加大，费用率有所增长，影响短期财务表现，2024年Q1公司净利润同比下滑36%至6亿元，但依靠规模优势降本效果逐步显现，预计利润将从Q2进入恢复周期。长期来看公司销量增长潜力与高端品牌形象稳定性未发生改变，有望通过组织架构升级、新品上市、老款产品迭代升级、超充桩建设等措施提升综合竞争力，长期成长空间十足。
组织架构升级助力公司持续成长：复盘公司组织架构升级之路，从垂直型组织架构到矩阵型组织架构1.0、1.5、2.0四个阶段，以创始人李想为核心的管理层团队不断调整职能以适配公司新发展阶段特征，为公司持续成长带来不竭动力。2024年4月公司矩阵型组织架构2.0升级后李想聚焦产品与战略，并通过新设子部门提升对销售部门的重视，有望对公司后续纯电产品形成更明确的发展规划，提升纯电产品上市效益。
增程:L6热销+智能化功能升级，销量逐月提升：公司L系列拥有4款增程产品，覆盖25-45万元价格区间，均实现上市即热销。我们认为驱动公司销量爆发的核心在于公司独特品牌定位所形成的出色产品定义能力，形成B+级SUV+增程+智能化的产品核心竞争力。今年4月公司发布新品L6，上市后销售火爆，带动公司品牌影响力的进一步扩大，7月公司宣布向全量ADMAX用户推送无图NOA，智能驾驶能力进入行业第一梯队，提升公司产品技术竞争力，L系列产品新品上市与智能化迭代有望再次成为公司销量增长的核心驱动力，夯实公司行业龙头地位。
纯电：超充站布局提速为高端纯电产品奠基：受到细分市场空间偏小与充电基础设施布局尚不完善两方面因素影响，MEGA上市后销量表现略显平淡，但上半年已经位于50万元以上MPV市场零售排行榜第三，仅次于阿尔法和别克世纪，为奠定公司纯电产品高端品牌形象、贯彻公司过往的“自上而下”产品布局思路发挥重要作用。截止7月28日，公司达成700座超充站布局，建设进展提速，高压快充基础设施的领先布局有望成为公司在纯电领域的核心竞争优势，后续纯电产品有望复刻L系列的成功，带来业绩第二增长极。
投资建议：预计2024年~2026年公司将分别实现营收1512.79亿元、2216.79亿元、2894.11亿元，分别实现归母净利润77.43亿元、154.23亿元、225.45亿元，对应EPS分别为3.65元、7.27元、10.62元，维持公司“推荐”评级。
风险提示：1、新能源汽车销量不及预期的风险；2、市场竞争加剧的风险；3、智能化技术研发不及预期的风险。
