销售结构继续优化，盈利能力显著提升

　　安徽合力(600761)

　　事件：公司发布2024半年报，上半年实现收入90.09亿元，同比增长3.32%；实现归母净利润8.03亿元，同比增长22%。其中Q2单季度实现收入47.04亿元，同比增长4.08%；实现归母净利润4.13亿元，同比增长4.53%。

　　销售结构不断优化，电动化+国际化逻辑继续演绎。1）电动化：2024H1公司电动新能源叉车销量同比增长37.66%，占总销量的比例为62.72%（较去年同期提升8.69pct），预计未来电动化渗透率还会进一步提升；2）国际化：2024H1公司实现海外收入34.86亿元，同比增长20.52%，占营业收入的比例为38.69%，公司现有300多家海外代理商覆盖全球150多个国家和地区，未来有望凭借锂电化优势抢占更多海外份额，提升海外竞争力，目前看出口景气度依旧很好。

　　发展新兴产业，挖掘市场潜力。公司发展新兴产业，增加零部件、后市场、智能物流等业务板块的收入占比，2024H1零部件业务外部收入同比增长14.30%；后市场业务收入同比增长10.50%；智能物流业务收入同比增长161.20%，不断挖掘市场潜力，进一步打开公司成长空间。

　　盈利能力显著提升，费用率有所增加。2024H1公司实现毛利率、净利率分别为21.58%、9.58%，同比分别提升1.83pct、1.09pct，费用端来看，2024H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.23%、2.49%、5.40%、-0.39%，分别同比+0.96pct、+0.22pct、+0.63%、-0.26pct，其中销售费用率增加略多，主要系公司加大国内外市场布局、推广力度所致。

　　盈利预测与投资建议：预计2024年-2026年公司营业收入分别为188.65亿元、214.85亿元和247.67亿元，归母净利润分别为15.35亿元、18.27亿元和22.08亿元，6个月目标价22.62元，对应2024年13倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内需求不及预期、海外市场拓展不及预期等。