2024年中报点评：24Q2毛利率持续修复，上半年业绩同比大幅提升

　　亚太股份(002284)

　　投资要点

　　公司公告：公司发布2024年半年度报告，业绩符合预期。2024H1实现营收20.05亿元，同比+14.28%，归母净利润1.04亿元，同比+53.90%，扣非归母净利润0.92亿元，同环比+125.05%。其中24Q2实现营收9.83亿元，同环比+12.39%/-3.77%，归母净利润0.44亿元，同环比+47.82%/-27.68%，扣非归母净利润0.40亿元，同环比+170.40%/-22.96%。

　　毛利率持续修复，费用管控良好。2024年H1公司实现归母净利润1.04亿元，归母净利率为5.21%，其中24Q2归母净利率为4.5%，同环比+1.1pct/-1.5pct，同比明显提升主要为产能爬坡后规模效应所致。24Q2公司毛利率为18.35%，同环比+0.2pct/+2.27pct，分业务看24H1基础制动业务毛利率16.0%，同比+0.3pct，电子制动系统毛利率15.3%，同比-2.0pct。期间费用率体现规模效应，24Q2期间费用率为11.55%，同环比-2.65pct/-1.16pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.94%/3.65%/7.30%/-1.34%，同比分别+0.34pct/-1.42pct/-0.01pct/-1.57pct，环比分别+0.01pct/-1.71pct/+0.50pct/+0.04pct。

　　在手订单饱满，电子+线控产品加速落地。2023年公司新启动136个项目，其中有58个项目涉及汽车电子控制系统产品；2024年H1公司新启动75个项目，其中有37个项目涉及汽车电子控制系统产品，公司新量产46个项目，包括了零跑汽车、一汽红旗、重庆长安、吉利汽车、上汽大通等多个项目。2024年H1公司获得多个制动项目定点，One Box线控制动产品IBS加速落地，智能化趋势下线控制动逐步成为标配，公司作为行业率先一批实现线控制动产品量产的公司有望打开更大市场。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年营收预测为46/55/64亿元，同比分别+19%/+20%/+16%；维持2024-2026年归母净利润1.9/2.4/2.8亿元，同比分别+101%/+24%/+16%，对应PE分别为25/21/18倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车行业销量不及预期；新产品开发不及预期；新客户开拓不及预期。