2024年半年报点评报告：行业复苏+产品升级推动业绩增长，现金流大幅改善
欧菲光(002456)
事件：
2024年8月24日，公司发布2024年半年报。上半年，公司实现收入95.36亿元，同比增长51.02%，实现归母净利润0.39亿元，同比增长111.07%。
观点：
行业需求复苏带动景气度回暖，大力研发推动产品升级，利润水平稳步上行。据信通院数据，2024年上半年全国智能手机出货量同比增长13.2%，其中头部厂商如小米连续两个季度智能手机出货量增速超28%，显著快于行业平均增速，需求回暖带动行业景气度提升。报告期内公司智能手机产品实现收入74.06亿元，同比增长61.77%，收入占比77.66%。手机智能化、高端化大趋势下，光学产品升级势在必行。报告期内，公司摄像头模组业务稳健发展，进一步巩固头部供应商领先地位；镜头业务加速向高端方向渗透，7P镜头、潜望长焦镜头等高端产品已工程量产，8P高像素主摄、波速混合等项目已研发成功；指纹识别模组方面，公司在巩固电容式及光学屏下指纹识别模组龙头地位基础上，发力超声波指纹识别模组，跻身行业领先地位。上半年，国内主要智能手机厂商搭载高规格产品的新机型陆续发布，带动公司ASP向上，上半年智能手机板块整体毛利率11.17%，同增8.2pct。
智能汽车板块稳健发展，AR/VR等新领域增长可期。上半年全国汽车销量稳增，新能源渗透率不断提升，智能化趋势持续发展。公司以光学镜头、摄像头主业为基础，切入周视系统、自动泊车系统、车身域控制器等系统级产品领域，盈利能力逐渐改善。报告期内，智能汽车板块实现收入10.68亿元，同比增长54.01%，毛利率7.78%，同比下降4.42pct。AR/VR、运动相机、智能门锁为公司新布局领域，当前仍处快速增长阶段，有望为公司提供新增量。
提质控费效果渐显，经营性现金流显著改善。报告期内，公司一方面坚持研发创新、推进产品产线升级、深度整合产业链，产品良率不断提高、成本持续降低，毛利率稳步回升，报告期内整体毛利率10.88%，同比大幅增加6.03pct。另一方面，处置风险资产，加大回款力度，现金流情况大幅好转，在行业复苏背景下，公司上半年应收账款48.3亿元，较2023年末减少约14.6亿元，经营现金流量净额3.17亿元，同比大幅增加401.08%。
盈利预测及投资评级：上半年国内智能手机出货稳增，行业整体景气度上行，公司产品升级带动价格上涨，毛利率水平不断提升，核心主业逐步复苏，支撑业绩增长。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.29亿元、4.16亿元、5.87亿元，对应PE分别为112.7倍、62.1倍、44倍。我们选取与公司业务相近的工业富联、联创电子、水晶光电作为可比公司，考虑到公司2023年扭亏后业绩具备较大复苏空间，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：消费电子需求恢复不及预期；大客户新机型发布节奏存在不确定性；宏观经济复苏不及预期；募投项目进展存在不确定性；第三方数据引用风险。
