2024年半年报点评：业绩稳健增长，多品牌协同发展

　　贝泰妮(300957)

　　事件：

　　公司发布2024年半年报。

　　点评：

　　内生+外延带动业绩稳健增长

　　公司2024上半年实现营业收入28.05亿元，同比增长18.45%，归母净利润4.84亿元，同比增长7.50%；实现毛利率72.59%，较去年同期下降2.79个百分点，主要受到促销政策产品结构调整以及悦江投资23年10月并表所致；归母净利润率17.25%，下降1.76个百分点。分季度来看，公司Q2实现营业收入17.07亿，同比+13.51%；归母净利润3.07亿元，同比+5.20%。

　　多品牌协同发展，功效大众高端多层布局

　　分品牌来看，上半年薇诺娜实现收入23.89亿元，同比增长5.69%，“敏感PLUS”破圈初显成效，2月公司正式推出第二代“薇诺娜舒敏保湿特护霜”，3月推出“时光修护防晒乳”系列新品，结合了防晒与抗老的双重功效，5月推除新型次抛精华，采用3:1:1仿生补脂科技。薇诺娜宝贝实现营业收入1.01亿元，同比增长39.68%，上半年针对儿童市场发布“薇诺娜宝贝防晒小喷雾”；瑷科缦实现营业收入2654.59万，+64.98%；姬芮品牌实现收入2.39亿；泊美品牌实现收入2500.68万元。

　　抖音京东渠道增长较快，OMO线下直营店持续布局

　　分渠道来看，公司线上渠道销售收入18.52亿元，+16.83%，抖音及京东渠道增长较好，抖音系实现销售收入3.80亿元，同比增长43.03%，京东系实现销售收入2.08亿元，同比增长56.07%，其中阿里系实现销售收入8.59亿元，同比增长8.94%，唯品会实现收入1.50亿元同比下滑5.68%。OMO渠道实现销售收入2.12亿元同比增长23.64%，其中薇诺娜专柜服务平台实现营收1.82亿元，同比增长15.32%，OMO线上平台注册用户数量共约270.07万户，新增12.28万户；OMO线下自营实现收入3021.22万，线下直营店228家，净增105家。线下渠道实现销售收入7.27亿元，同比增长20.99%，其中OTC渠道实现收入3.55亿元，同比增长20.01%。

　　投资建议与盈利预测

　　公司是国内皮肤学级护肤品头部企业，多品牌协同发展。我们预计公司24-26年，EPS为2.42/2.88/3.38元，对应PE为17/15/12x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新品牌孵化不及预期的风险；行业竞争加剧风险