出口持续增长，产品多元化推进
中联重科(000157)
业绩简评
8月29日，公司发布24年中报，24H1公司实现营业收入245.35亿元，同比+1.91%；实现归母净利润22.88亿元，同比+12.15%；扣非后归母净利润为14.80亿元，同比-12.35%；其中单Q2来看，公司实现收入127.62亿元，同比-6.50%；实现归母净利润13.72亿元，同比+11.56%。
经营分析
海外占比接近5成，带动盈利能力持续提升。根据公告，24H1公司毛利率、净利率分别达28.31%/10.36%，同比+0.41/1.14pcts，盈利能力明显提升主要得益于境外收入占比提升；根据公告，24H1公司境外市场120.48亿元，同比+43.90%，境外收入占比达到49.10%，相比23年底提升11.06pcts。其中24H1公司境外市场毛利率达到32.13%，比国内高出7.50pcts；海外收入占比提升带动公司整体盈利水平上行。
产品实现多元化发展，挖机、高机、农机发展迅速。根据公告，24H1公司土方机械、高机、农业机械分别实现35.16/39.55/23.43亿元，同比+19.89%/+17.75/+112.51%，这三类产品收入占比合计达到40.00%（同比去年同期提升9.29pcts），推动公司多元化发展，推动农机、高机等产品多元化发展，降低周期影响。
海外多市场布局，区域结构多元化。根据公告，24H1公司三大“主粮区”中东、中亚、东南亚收入占比已经下降至36%左右，海外市场收入区域更加多元化，并且公司在欧盟和北美等发达市场实现突破，看好公司长期在海外市场收入提升。
坚持高质量发展，应收、存货、资产负债率均有好转。根据公告，24H1公司应收账款及应收票据、存货为253.78、238.47亿元，相比24年一季度末分别减少7.84、4.77亿元；从资产负债率来看，24H1公司资产负债率为54.99%，同比去年同期下滑3.17pcts；公司整体资产质量有所提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计2024-2026年公司营业收入为583.50/721.47/857.16亿元，归母净利润为43.90/61.09/78.14亿元，对应PE为12/9/7X，维持“增持”评级。
风险提示
下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。
