差异化布局新兴市场，需求逐步释放下Q2业绩改善
德业股份(605117)
投资要点
事件：2024年8月26日，公司发布2024年半年报。
2024H1公司营收47.5亿元，同比-3.0%；归母净利润12.4亿元同比-2.2%；其中2024Q2公司营收28.6亿元，同环比分别+2.0%/+52.1%，归母净利润8亿，同环比分别+19.0%/+85.4%。
利润端：费用有所降低。2024H1公司毛利率、净利率分别37.2%/26.0%，同比分别-4.6pcts/+0.2pct，公司主要费用中，销售费用率（2.8%）和研发费用率（4.6%）有所下降，管理费用率（2.6%）和财务费用率（-1.8%）有所提升，四项费用率总体上升0.9pct，略影响公司的盈利能力。
逆变器：新兴市场持续落地，业绩有望持续改善。2024H1逆变器业务营收23.2亿元，同比-26.1%，合计出货71.2万台，其中储能逆变器、微逆、组串式逆变器分别出货21.4、24.3、25.5万台，同比分别-28.6%/+1.1%/+111.2%，销售结构中储能逆变器的比率降低阶段导致营收下滑，新兴市场的发展带来的严重缺电是一种刚性，公司在新兴市场差异化布局，业绩有望持续受益。
储能电池包：高速增长。2024H1储能电池包业务营收7.7亿元同比+74.8%，受益于逆变器销售渠道，业绩高增，报告期内，公司储能电池包主要销往德国、南非等地。
热交换器业务稳健增长，除湿机业务快速增长。2024H1，热交换器业务营收10.6亿元，同比+16.7%，主要系极端天气导致高温影响空调市场需求回调；除湿机业务营收4.5亿元，同比+32.0%，主要系上半年受厄尔尼诺现象导致的高温高湿影响，促使除湿机产品需求上升。
盈利预测与投资评级：
我们预测公司2024-2026年营收分别为113.5/158.1/194.5亿元，归母净利润分别为28.7/40.1/44.3亿元，对应PE分别为19/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：
海外开拓不及预期的风险；新能源行业竞争加剧的风险；储能需求不及预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。
