风机对外交付创新高，盈利修复略超预期
三一重能(688349)
2024年8月29日公司披露半年报，上半年实现营收52.8亿元，同比增34.9%；实现归母净利润4.34亿元，同比下降46.9%，主要受风电场转让放缓（同比减少3.54亿元）、政府补助减少（同比减少0.77亿元）影响。其中，Q2实现营收35.5亿元，同比增长51.1%；实现归母净利润1.68亿元，同比下降49.8%。
经营分析
风机对外交付创新高，盈利环比修复略超预期：上半年公司国内陆上风机对外销售规模为3.3GW，同比增长121%，创造历史同期最好交付业绩。上半年公司风机业务毛利率为15.13%，环比去年下半年增加6.14pct，连续实现两个季度环比改善。从出货结构来看，大功率机型占比进一步提升，上半年5.XMW及以上的风机收入占整机收入的86.8%，同比提升32.3pct，环比2H23提升5.8pct。
风电场转让有所放缓，在建规模庞大：上半年公司实现投资收益4.42亿元，同比减少3.54亿元，主要受风电场出售规模下降影响。上半年，公司组建并大幅扩充新能源投资开发专业团队，加大风资源获取力度并取得积极进展。截至上半年末，公司在手储备待开发的风资源规模较大，目前在建的自建风场规模超2GW。
技术研发维持高水平投入，整机大型化持续推进：公司上半年研发费用率为7.1%，同比下降4.0pct，仍维持相对于同业较高水平的研发投入。上半年公司陆上8.5MW-11MW平台完成了4台样机的吊装并网，目前针对1H24中标的150台10MW风机项目已具备批量交付的能力；15MW陆上风电机组已完成技术开发，基本完成机组试制，并同步进行共平台海上机型拓展开发。
盈利预测、估值与评级
根据公司半年报及我们对行业最新判断，调整2024-2026年归母净利润预测至23.9、29.9、33.9亿元，对应PE为12、10、8倍，维持“买入”评级。
风险提示
风电装机不及预期；竞争加剧风险；原材料价格波动。
