海尔智家：2024Q2盈利能力持续提升，新兴市场快速成长

　　海尔智家(600690)

　　事件：2024年8月27日，海尔智家发布2024年半年报。2024H1公司实现营收1356.23亿元（+3.04%），归母净利润104.20亿元（+16.25%），扣非归母净利润101.61亿元（+18.09%）。单季度看，2024Q2公司营收666.45亿元（+0.13%），归母净利润56.47亿元（+13.11%），扣非归母净利润55.21亿元（+12.57%）。

　　2024H1新兴市场快增，主要品类稳健。1）分地区看，2024H1公司国内/海外收入分别为647.98/708.24亿元，分别同比+2.33%/+3.69%，海外市场分区域来看，公司在美洲/欧洲/南亚/东南亚/澳洲/日本/中东非地区收入分别为390.79/145.05/65.42/34.92/32.25/18.27/14.75亿元，分别同比-0.14/+9.24/+9.86/+12.37/+9.34/-6.17/+26.84%。新兴市场表现优秀，东南亚双位数增长，中东非市场快速成长，或受益于公司深化供应链布局，通过强化高端阵容提升价格指数。2）分产品看，2024H1冰箱/洗衣机/空调/厨卫电器收入分别为408.59/294.27/290.11/201.22亿元，分别同比+1.38/+4.63/+3.64/+2.14%，白电龙头主要品类实现稳健增长。

　　2024Q2盈利能力持续提升，费用端提质增效成果显现。1）毛利率：2024Q2公司毛利率32.33%（+0.18pct），或受益于研产销数字化变革提升成本竞争力及整体效率。2）净利率：2024Q2公司净利率8.63%（+1.09pct），盈利能力持续提升，涨幅高于毛利率，费用端有所优化。3）费用端：2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.49/4.45/3.22/-0.22%，分别同比-0.43/-0.28/-0.22/+0.10pct，整体费用率优化，提质增效成果显现，财务费用率增加主要系海外受加息影响利息支出增加，抵消了公司通过提升资金管理效率增加的利息收入。

　　投资建议：行业端，国内以旧换新政策接连落地催化大家电需求，海外期待终端需求回暖，新兴市场存在发展机遇。公司端，白电龙头享受国内政策及出口增长红利，全球化布局把握新兴市场机遇，统一平台整合协同，数字化驱动效率变革，海外市场持续推进中高端品牌建设，收入业绩有望持续提升。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为190.26/213.72/238.43亿元，对应EPS分别为2.02/2.26/2.53元，当前股价对应PE分别为11.84/10.54/9.44倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险等。