新产品、新定点、新势力、新海外全面发力

　　科博达(603786)

　　事件：公司披露2024半年报，2024H1实现营收27.42亿元，同比+39.85%；归母净利润3.72亿元，同比+34.85%；扣非归母净利润3.43亿元，同比-8.93%；其中2024Q2营收13.25亿元，同比+26.45%，环比-6.49%；归母净利润1.53亿元，同比+6.08%，环比-30.38%；扣非归母净利润3.43亿元，同比+4.81%，环比-28.38%。

　　24Q2收入高增，毛利率短期承压。2024Q2营收环比小幅下降，毛利率26.12%，同比-4.47pct，环比-5.86pct。24H1营收高增同比+39.85%，照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子业务等分别实现营收13.78亿元、4.39亿元、3.19亿元、4.15亿元，同比+36%、+21%、+104%、+28%，公司在产品及和客户端不断突破。

　　费用端管控良好，有效缓冲毛利率压力。2024H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.28%、4.27%、8.11%、0.72%，同比+0.57pct、-1.20pct、-2.64pct、+1.67pct，其中2024Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.88%、4.59%、8.76%、0.56%，同比-0.64pct、-0.81pct、-2.20pct、+1.92pct，费用管控持续向好趋势，有效地缓冲了毛利率压力。其中研发费用24H12.22亿元，同比+5.51%，由于战略新兴业务发展迅速，在手订单增加，持续加大对研发相关的投入，公司战略优势突显。

　　新产品、新定点、新势力、新海外全面发力。(1)新产品开启第二成长曲线。公司的车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse、eLSV等全面开始批量。（2）新定点项目不断增加。24H1公司市场开拓不断取得突破，共获得新定点项目43个。公司在研项目合计136个，预计产品生命周期销量超过2.8亿只。（3）造车新势力业务占比快速上升。24H1造车新势力整体销售占比超过15%，其中理想已经成为公司第4大客户，销售额约3亿元，同比+157.5%，销售占比由5.9%上升到11%。(4)新海外户加速拓展全球市场。24H1公司加大向欧美客户拓展力度。其中Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC成功进入大众配套体系；eLSV（电子转向柱控制器）获得宝马全球平台定点；DCDC（直流电源转换器）获得保时捷和奥迪项目定点；热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。

　　投资建议：新产品、新定点、新势力、新海外全面发力。我们预计公司2024-2026年实现营收62.20、78.41、95.93亿元，同比+34.49%/+26.06%/+22.34%；实现归母净利润8.62、11.05、13.41亿元，同比+41.56%/+28.17%/+21.40%，对应当前PE估值分别为20、16、13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车智能化渗透率不及预期、原材料价格波动超出预期、新产品研发进度不及预期、海外市场拓展不及预期。