中航重机：高端产能有望迈入收获期，民航、民品或有大作为
中航重机(600765)
业绩简评
公司发布24年半年报，24H1实现营收54.72亿（同比-0.6%），实现归母净利润7.23亿（同比-7.0%）；其中24Q2单季实现营收28.24亿（同比-10.8%，环比+6.6%），实现归母净利润4.01亿（同比-20.8%，环比+24.8%），整体业绩符合预期。
经营分析
营收端与上年同期基本持平，彰显锻造龙头发展韧性：公司24H1营收54.72亿（-0.6%），归母净利润7.23亿（-7.0%），主要系部分产品价格周期性波动和宏山公司并表所致，24H1宏山锻造亏损5953万，若剔除宏山公司并表影响，公司归母净利润下降0.89%，与23年同期基本持平。分业务看，公司24H1锻铸收入43.96亿（-2.61%），批产产品份额稳中有增；液压业务营收10.76亿（+8.65%），其中航空业务收入+7.03%，非航空业务收入+12.32%。
大型锻压设备验收开展顺利，高端产能有望步入收获期：公司两台大型锻压设备取证验收工作开展顺利，产能将于24H2逐步释放；宏远公司在航空装备领域市占率稳步提高，大锻件研制转为批产；宏山锻造资质取证取得重大进展，预计24H2实现相关产品生产交付。公司24H1毛利率30.6%（-3.8pct），或因大锻件导入期成本较高所致，我们认为，随着大锻件批产上量，公司市场份额、盈利能力有望持续提升。
民航、民品保持强劲增长，公司业务逐步多元化：24H1公司民用航空收入同比增长112.62%，民品业务收入同比增长26.25%。宏远民用航空业务订货及收入同比均实现115%以上增长；宏山与赛峰、贝克休斯、罗罗签订长协订单，年订货金额总额约新增7000万元，与波音公司达成多项钛合金结构件研发合作，实现批产供货后，年订货金额约新增2000万元；安大民用航空业务收入实现翻番；景航配套ARJ21飞机锻件产品完成首批锻造。
盈利预测、估值与评级
我们认为，公司是航空锻造龙头，随着大型设备验收完成，公司高端产能有望步入收获期，市场份额、盈利能力有望持续提升，同时随着国产大飞机行业景气上行，市场天花板有望不断打开。我们预计公司2024-2026年归母净利润15.68/18.85/22.68亿元，同比+18.0%/+20.2%/+20.3%，对应PE为16/13/11倍。维持“买入”评级。
风险提示
全球经济复苏的不确定性，宏山锻造扭亏控亏风险。
