业绩稳步向好，全球化布局持续推进

　　森麒麟(002984)

　　事件

　　2024年8月29日公司发布了半年度报告，2024年上半年实现营业总收入41.1亿元，同比增加16.2%；归母净利润10.8亿元，同比增长77.7%；其中2季度单季度实现营业总收入20亿元，同比增长6.2%，环比下滑5.7%，归母净利润5.7亿元，同比增长61.1%，环比增长13.9%。

　　经营分析

　　轮胎产销两旺，公司盈利能力显著提升。公司上半年完成轮胎产量1609万条，同比增长18.9%；其中半钢轮胎产量1560万条，同比增长17.9%；全钢轮胎产量49万条，同比增长62.8%。完成轮胎销售1510万条，同比增长10.4%；其中半钢轮胎销量1461万条，同比增长9.1%；全钢轮胎销量48万条，同比增长71.3%。从单季度盈利能力来看，美国对泰国乘用车胎双反税率下调后公司营业成本降低，盈利能力也明显提升，公司2季度销售毛利率为35.3%，同比提升12.8pct，环比提升4pct；销售净利率为28.8%，同比提升9.8pct，环比提升4.9pct。

　　布局全球化和销售国际化同步推进，持续提升品牌竞争力。海外基地方面，目前公司摩洛哥工厂正按计划稳步推进中，全力争取2024年四季度投产运行，更加强劲的综合优势，使摩洛哥工厂的订单需求更加旺盛，后续伴随着摩洛哥工厂的产能放量，公司优质客户的需求可以获得更好满足。销售方面，公司在替换市场塑造了中国轮胎高端品牌形象，销售范围覆盖美洲、欧洲、亚太及非洲等150多个国家和地区；目前公司在配套市场定位于攻坚全球中高端主机厂的原则，已成为德国大众集团、德国奥迪汽车、雷诺汽车、Stellantis集团、广汽丰田、广州汽车、长城汽车、吉利汽车、北汽汽车、奇瑞汽车等整车厂商的合格供应商。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司为国内智能制造轮胎龙头，随着新产能的放量和海外布局的加速推进，业绩稳步增长的同时也将实现全球市占率的进一步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.02亿元、24.35亿元、27.48亿元，当前市值对应PE估值分别为10.77/9.74/8.63倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动、“双反”税率波动