经营持续向好，业绩稳步兑现
明阳电气(301291)
主要观点：
公司发布2024年半年度报告，实现营收24.73亿元，同比增长公司29.94%，实现归母净利润2.46亿元，同比增长52.36%，实现扣非归母研究/公司净利润2.44亿元，同比增长55.44%；24H1毛利率23.26%，同比提升点评2.56pct，主要受益于公司加强对供应链的管控。分季度看，2024Q2实现营收14.38亿元，同比增长20.25%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长32.96%，实现扣非归母净利润1.55亿元，同比增长36.87%。
基本面经营数据良好，下游需求订单稳健增长
受益于公司在手订单增加及公司产品实际交付规模上升推动营业收入和盈利规模增长。公司深度挖掘新能源各子领域需求，订单平衡发展，维持稳健增长。同时，公司是国内唯一有一次海上升压产品落地的公司，有望实现对海外品牌的进口替代。深挖数据中心及电网等需求，数据中心订单表现亮眼，网内业务在南网配网设备第一批框架招标项目中中标1.85亿元，排名第十。
海外直销有望实现突破，账面现金充足、募投项目建设顺利
公司海外业务以间接出海为主，公司积极布局直销渠道，瞄准欧洲、中东、东南亚、北美等市场，有望实现“1-10”的快速发展，支撑毛利率提升。此外，公司募投项目顺利实施，有望向更高电压等级产品扩展，丰富产品矩阵，且规模化生产效应逐步显现，带动经营业绩稳步提升。
投资建议
考虑到公司在手订单充足，有望支撑业绩稳步提升，我们预计24-26年收入分别为65.24/83.69/103.92亿元；归母净利润分别为6.69/8.60/10.65亿元，对应PE分别14/11/9倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争格局恶化；国内装机需求不及预期；原材料价格波动风险等。
