2024年半年报点评：上半年营收、净利创同期历史新高
森麒麟(002984)
投资要点：
公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入41.10亿元，同比+16.21%；实现归母净利润10.77亿元，同比+77.71%；实现扣非归母净利润10.59亿元，同比+81.56%。
轮胎产销量快增，高毛利海外业务占比提升。2024年上半年公司刷新经营纪录，营收、利润双双创出了同期历史新高。产销量方面，公司上半年轮胎产量、销量分别同比+18.90%、+10.35%，其中，半钢胎产量、销量同比+17.90%、+9.06%；全钢胎产量、销量同比+62.78%、+71.28%。公司上半年整体轮胎产品的平均价格是271.95元/条，同比上涨5.39%。公司上半年海外收入占比达到89.09%，同比提升3.81个百分点。海外业务毛利率达34.07%，同比提升11.60个百分点；国内业务毛利率是25.81%，同比提升4.23个百分点。公司上半年综合毛利率、净利率分别是33.24%和26.21%，分别同比提升10.84和9.07个百分点。
二季度利润同环比快增，盈利能力持续提升。单季度来看，公司2024Q2实现营业收入19.95亿元（YOY+6.16%,QOQ-5.70%），实现归母净利润5.74亿元（YOY+61.11%,QOQ+13.88%），实现扣非归母净利润（YOY+63.95%,QOQ+13.23%），公司二季度营收、利润为上市以来同期新高。盈利能力方面，公司二季度毛利率是35.27%（YOY+12.82pcts,QOQ+3.95pcts），净利率是28.76%（YOY+9.81pcts,QOQ+4.94pcts）。
扩产项目稳步推进，积极完善全球化布局。继泰国二期项目在2023年大规模投产运行后，公司目前正致力于加快“森麒麟（摩洛哥）年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”（以下简称“摩洛哥项目”）的进展。目前公司摩洛哥工厂正按计划稳步推进中，全力争取2024年四
季度投产运行。目前公司高品质、高性能半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态，后续伴随着摩洛哥工厂的产能放量，公司海外优质客户的需求可以获得更好满足。
投资建议：公司积极推进摩洛哥、西班牙项目，将打开公司中长期成长空间，有利于公司扩大海外销售规模，提升市占率，增强竞争力。预计公司2024年的基本每股收益是2.37元，当前股价对应市盈率是10倍，维持买入评级。
风险提示：原材料价格波动风险；海运费价格波动风险；海外需求走弱导致出口不及预期风险；新项目推进进度不及预期风险；行业竞争加剧风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生等。
