2024年中报点评：持续区域聚焦 稳健扩张
益丰药房(603939)
投资要点：
事件：公司发布了2024年中报。2024年上半年，公司实现营业总收入117.62亿元，同比增长9.86%；实现归母净利润7.98亿元，同比增长13.13%；实现扣非后归母净利润7.86亿元，同比增长15.77%。业绩符合预期。
点评：
持续推进区域聚焦、稳健扩张的发展战略。上半年，公司新增门店1575家，其中，自建门店842家，并购门店293家，新增加盟店440家。另外，上半年迁址门店17家，关闭门店72家。截至上半年末，公司门店总数14,736家（含加盟店3426家），较上期末净增1,486家。公司继续坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透、深度营销”的经营方针。“区域聚焦”战略使公司迅速占领区域市场，获得超过行业平均的盈利水平和较高的销售与利润提升。截至上半年末，公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津十省市拥有连锁药店14,736家（含加盟店3,426家），上半年净增门店1,486家。
线上业务稳步推进。公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设，积极推进慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务，致力于以会员为中心的全渠道、全场景、全生命周期的健康管理。截至上半年末，公司建档会员总量9,616万，会员整体销售占比77%。O2O多渠道多平台上线直营门店超过10000家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市。上半年，公司互联网业务实现销售收入109,600万元（含税），同比增长20.18%，其中，O2O实现销售收入87,800万元，同比增长26.33%；B2C实现销售收入21,800万元，同比提升0.46%。
毛利率净利率略有提升。公司上半年毛利率同比提升0.06个百分点至40.05%，主要得益于门店的内生式增长及管理效率的提升；期间费用率同比下降0.04个百分点至30.41%，主要得益于销售费用率和管理费用率的下降；得益于毛利率提升和费用率下降，净利率同比提高0.2个百分点至6.78%。
投资建议：公司继续巩固区域优势，并稳步拓展全国市场，线上线下协同发展。预计公司2024-2025年的每股收益分别为1.46元、1.81元，当前股价对应PE分别为13倍、10倍，维持对公司的“买入”评级。
风险提示：门店扩张风险、药品安全风险、竞争加剧风险、政策风险等。
