极米科技2024H1业绩点评：H2有望步入改善通道
极米科技(688696)
主要观点：
公司发布2024H1业绩：
24Q2：收入7.7亿（+4.2%），归母-0.10亿（-125.2%）；扣非-0.23亿（-236%）
24H1：收入16亿（-1.7%），归母0.04亿（-95.6%）；扣非-0.15亿（-125.4%）。
收入符合预期、利润此前已发预告。24Q2退税约少4千万，退税差异对归母影响较大，剔除后归母净利率基本持平。
收入拆分：外销高增带动盈利转增
内销：H1收入11.3亿，同比-10%。我们预计Q2下滑约7%，环比降幅已有缩减。下滑主因老品去库价格下移和产品结构变化。公司H1新推千元机便携投影Play5和价格带全面的RS10系列，进一步夯实投影市场领跑者地位。
外销：H1收入4.5亿，同比+28%。我们预计Q2单季同比约+40%环比提速。拆分来看，我们预计增速排序欧洲>美国>日本，线下增速快于线上。公司持续推进渠道建设，已经进入包括Best Buy、MediaMarkt、Saturn、Fnac、Darty、EI Corte Ingles、茑屋家电、友都八喜等在内的欧美日主流零售商渠道。
此外，公司积极布局车载投影业务，已完成多款车载产品的研发与送样工作，推进车载产品的供应链导入和合作预研，有望成为未来发展新动能。
利润分析：实际已步入改善通道
毛利率：Q2毛利率为30.2%，同比-3.8pct，环比2.1pct。部分老品去库导致毛利率同比下滑，但是受益海外占比提升环比已有改善。随着未来收入结构进一步调整，毛利率有望逐步修复。
净利率：单Q2归母净利率-1.3%，如剔除退税差异和存货减值影响，Q2扣非归母净利率基本持平，销售/管理/研发/财务费率分别-4.2/-3.6/-0.5/+0.9pct，降本增效控费有力。
投资建议：关注业绩向上拐点
我们的观点：
公司Q2外销拉动收入转正，控费强化盈利改善，环比向好趋势已现。伴随新品推出和渠道拓展，预计H2海外增长可持续；内销公司持续优化产品结构及以价换量，有望跑赢行业。H2低基数利好下，盈利改善弹性可期，Q3去库结束，Q4轻装上阵。
盈利预测：我们预计2024-2026年公司收入37/41/46亿元，同比+5%/+10%/+11%；归母1.1/2.3/3.2亿元，同比-10%/+110%/+39%，对应PE为34/16/12x，维持“买入”评级。
风险提示：
海外增长不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期。
