2024年中报点评：国内外业务均衡发展；关联交易指引航发业务向好

　　航材股份(688563)

　　事件：公司8月29日发布2024年中报，1H24实现营收15.1亿元，YoY+14.5%；归母净利润3.1亿元，YoY+5.2%；扣非归母净利润2.7亿元，YoY-8.2%。公司业绩表现基本符合市场预期。1H24营业收入增长主要是订单增长。我们综合点评如下：

　　2Q24收入稳健增长；盈利能力有所波动。1）单季度看：2Q24实现营收8.3亿元，YoY+12.9%；归母净利润1.63亿元，YoY-6.8%；扣非净利润1.45亿元，YoY-17.7%。2Q24毛利率同比下降6.0ppt至28.7%，净利率同比下降4.2ppt至19.6%。2）上半年看：1H24毛利率同比下降5.9ppt至29.4%；净利率同比下降1.8ppt至20.6%。整体来看，1H24公司盈利能力有所下滑。

　　国内外业务均实现平稳增长；航空/非航空成品件表现较好。分业务看，1H24：1）航空成品件收入7.3亿元，是2023全年收入（12.4亿元）的58.9%；1H24毛利率38.0%，相较2023全年毛利率32.5%提升5.5ppt。2）基础材料

　　收入5.7亿元，是2023全年收入（13.2亿元）的43.2%；1H24毛利率23.6%，相较2023全年毛利率31.5%下降7.9ppt。3）非航空成品件收入1.6亿元，是2023全年收入（1.2亿元）的131.2%；1H24毛利率11.9%，相较2023全年毛利率15.2%下降3.4ppt。4）加工服务收入0.36亿元，是2023全年收入（0.80亿元）的45.3%；1H24毛利率12.6%，相较2023全年毛利率13.4%下降0.9ppt。

　　分地区看，1H24：1）国内收入14.1亿元，YoY+16.1%；毛利率较2023全年毛利率下降1.2ppt至30.4%。2）海外收入1.0亿元，YoY+15.3%；毛利率较2023全年下降2.8ppt至15.7%。综上来看，1H24国内外业务收入均实现稳健增长，航空/非航空成品件表现较好，基础材料收入和盈利能力相对承压。

　　持续加大研发投入；关联交易指引航发业务快速增长。费用方面，1H24期间费用率同比减少0.7ppt至8.8%。科技创新是公司核心竞争力，1H24研发费用同比增长9.6%至1.0亿元，研发费用率同比下降0.3ppt至6.8%。关联交易方面，1H24公司关联采购/接受劳务同比增长39.2%至1.1亿元，关联销售/提供劳务同比增长37.5%至5.2亿元，约占公司收入的34.3%，公司是航发集团下属单位，关联销售/提供劳务的快速增长反映公司国内航发相关产品实现较好发展。现金流方面，1H24公司经营活动现金流净额为-1.7亿元，去年同期0.5亿元，主要是公司业务规模扩大，投入增加，本期到期的应付票据较多。

　　投资建议：公司是我国航空特种材料领域龙头企业，依托北京航材院打造航空特材“航母”平台，我们看好公司未来发展潜力。预计2024~2026年归母净利润分别为6.9亿、8.6亿、10.5亿元，对应2024~2026年PE分别为31/25/21x我们考虑到公司在航空特材领域的领先地位和稀缺性，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；募投项目建设进度不及预期；产品降价等。