股权激励费用影响有望逐渐减小，新兴业务定点快速积累

　　保隆科技(603197)

　　事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收31.8亿元，同比+21.7%；实现归母净利润1.5亿元，同比-19.4%。Q2公司实现营收17.0亿元，同比+19.0%；实现归母净利润0.8亿元，同比-11.4%。

　　点评：

　　股权激励费用影响，24H1业绩短暂承压。2024年上半年公司实现营收31.8亿元，同比+21.7%；实现归母净利润1.5亿元，同比-19.4%。Q2公司实现营收17.0亿元，同比+19.0%；实现归母净利润0.8亿元，同比-11.4%。Q2公司毛利率25.08%，同比-2.31pct，环比-4.37pct；净利率5.24%，同比-1.35pct，环比+0.64pct。上半年归母净利润同比下降主要因2023年股权激励费用影响，据公司公告，24年股权激励摊销费用约1.24亿元，25年股权激励摊销费用约0.38亿元，上半年股权激励成本约7712万元，我们预计后续各季度该影响将逐渐减少。

　　传统业务稳健增长，新兴业务保持高增速。传统业务方面，上半年公司TPMS业务实现营收9.9亿元，同比+19.7%；金属管件业务实现营收7.5亿元，同比+8.4%；气门嘴业务实现营收3.8亿元，同比+5.1%。新兴业务中空气悬架业务实现营收4.2亿元，同比+44.5%；传感器业务实现营收3.1亿元，同比+51.7%；新兴业务报告期内营收占比分别为13.56%/9.92%，同比+2.13pct/+1.96pct。

　　智能化增量业务定点快速积累，看好新势力客户新车放量机遇。公司目前为国内空悬布局最全的头部企业之一，悬架控制器、双腔空悬量产下线，上半年公司接连获得多家车企新定点，全生命周期合计金额近60亿元。ADAS业务在高清环视摄像头、前向多目摄像头、毫米波雷达等方面获得突破，上半年新获定点总金额超3亿元。车辆感知传感器业务快速增长，上半年新获定点总金额超5亿元。公司作为理想、小鹏以及智界品牌空气弹簧、储气罐等增量零部件核心供应商，有望受益于新车周期带来的放量机遇。

　　盈利预测与投资评级：公司三大传统业务金属管件、气门嘴、TPMS作为基本盘有望稳中有升，新兴业务空气悬架、传感器、ADAS定点不断取得突破，有望逐渐放量。我们预计公司2024-2026年归母净利润为4.2亿元、5.9亿元和7.8亿元，对应PE分别为15、11和8倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：汽车销量不及预期风险、新业务发展不及预期风险、原材料价格波动和供应短缺的风险。