2024年中报点评：向互连一体化转型升级，打造市场竞争新优势

　　航天电器(002025)

　　事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营收29.21亿元，同比减少19.31%，实现归母净利润3.85亿元，同比减少10.00%。

　　投资要点

　　拓展新市场新领域，销售费用同比增长31.64%：公司2024年上半年实现营收29.21亿元，同比减少19.31%，实现归母净利润3.85亿元，同比减少10.00%，营业收入有所下降。销售费用为0.95亿元，同比增长31.64%，主要原因系2024年上半年公司持续加大新市场新领域拓展、新产品推广，公司市场营销、产品推广等支出相应增加。应收账款为46.52亿元，同比增长12.15%。主要原因系，公司2024年上半年持续强化应收账款管理，但受传统配套领域需求波动及客户货款结算模式改变影响，公司货款回笼低于预期目标；同时，公司货款回笼主要集中于第4季度，上半年公司货款回收平稳，符合公司历年货款回收规律。

　　同比例增资航电系统3060万元，持续拓宽民用电机产业发展空间：为满足公司控股子公司航电系统业务发展资金需求，2024年6月11日，在公司第七届董事会2024年第四次临时会议上，董事会同意公司与关联企业深圳科工以现金方式同比例增资航电系统4500万元，其中公司对航电系统增资3060万元，增资完成后，航电系统注册资本由500万元增加至5000万元，股东双方出资比例保持不变。此并购事件将持续拓宽民用电机产业发展空间，促进航电系统高质量发展。

　　由单一元器件向互连一体化转型升级，打造新优势：公司是一家以高端连接器与互连一体化产品、微特电机与控制组件、继电器、光电器件等产品的研制和销售为主营业务的高新技术企业，为客户提供系统集成互连一体化解决方案。公司主导产品用于航天、航空、电子、兵器、船舶、通信、商业航天、数据中心、新能源汽车、低空经济、能源装备、轨道交通等高技术领域配套，下游市场需求影响旺盛。当前公司业务正在由单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级，有望提高公司在中高端机电组件领域一体化、专业化水平，促进公司形成新质生产力，开辟新赛道、打造新优势。

　　盈利预测与投资评级：公司业绩略微承压，考虑到行业订单波动，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测值至8.65/9.97/12.02亿元，前值9.87/12.68/15.75亿元，对应PE分别为24/21/17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）宏观经济波动风险；2）市场或业务经营风险；3）管理风险；4）应收账款增加的风险。