2024年半年报点评：业务结构逐步优化，海工有望加速放量

　　天顺风能(002531)

　　事件：2024年8月29日，公司发布2024年半年报，2024H1实现收入22.59亿，同比下降47.57%；归母净利润2.16亿，同比下降62.75%；扣非归母净利润2.34亿，同比下降57.78%。

　　单季度来看，24Q2公司营业收入12.05亿，同比下降59.09%、环比增长14.38%；归母净利润0.68亿，同比下降82.32%，环比下降54.45%；扣非归母净利润0.84亿，同比下降76.89%，环比下降43.78%。

　　盈利能力方面，24H1毛利率为26.73%，同比增长3.81pcts，净利率为9.57%，同比下降4.01pcts；24Q2毛利率为23.54%，同比增长2.15pcts、环比下降6.85pcts；净利率为5.59%，同比下降7.5pcts、环比下降8.53pcts。

　　分业务来看：1）塔筒：24H1实现收入6.1亿元、同比下降54.75%，占营收比重约26.95%、同比下降约4.27pcts；公司不以规模扩展为主要目标，着力提升精细化运营管理水平，加强经营性现金流管理。2）海工：24H1实现收入0.9亿元，同比下降90.30%，占营收比重约4.08%、同比下降约18.01pcts，主要原因在于公司收购的江苏长风于23年5月并表拉高基数；下半年海上风电进展有望进入加速期，公司在手项目青洲六、华能临高、华润连江、瑞安1号等项目预计将陆续实现完工交付，公司也在积极与客户沟通龙源射阳和青洲五、七项目的交付时点，新签订的海洋牧场和升压站项目将在今年下半年进入制作周期。

　　3）叶片及模具：24H1实现收入7.9亿元，同比下降35.79%，占营收比重约34.86%、同比提升6.4pcts。4）风电场：24H1累计在营风电场并网容量1583.8MW，实现营业收入6.6亿元，同比下降3.67%，占营收比重约29.32%、同比提升约13.36pcts；公司另有960MW风电项目已取得建设指标，其中600MW已核准。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收81.7/117.3/133.7亿元，归母净利润分别为10.2/16.5/19.7亿元，现价对应PE为13/8/7X，考虑公司风塔龙头地位稳固、海工全球布局稳步推进，维持“推荐”评级。

　　风险提示：政策不及预期，行业需求不及预期等。