分布式光伏业务稳健发展，大力拓展分散式风电

　　南网能源(003035)

　　核心观点

　　工业节能收入稳步提升，公司营收和归母净利润实现增长。2024H1，公司实现营业收入13.23亿元（+1.57%），归母净利润2.05亿元（+5.29%），扣非归母净利润1.99亿元（+4.88%）。公司营业收入和归母净利润同比增长的主要原因在于分布式光伏装机规模持续增长，公司工业节能收入稳步提升。分业务板块来看，2024H1，公司工业节能业务收入6.90亿元（+14.00%），其中分布式光伏业务收入5.63亿元（+12.71%），建筑节能业务收入4.11亿元（-1.52%），综合资源利用业务收入1.54亿元（-21.58%）。

　　公司大力拓展分散式风电业务，形成新的业绩增长点。近年来，国家政策推动分散式风电发展。2024年4月，国家发改委、国家能源局与农业农村部联合印发《关于组织开展“千乡万村驭风行动”的通知》明确提出，在“十四五”期间，将选择具备条件的县（市、区、旗）域农村地区，以村为单位，建成一批就地就近开发利用的风电项目，每个行政村不超20MW。在国家政策支持推动下，公司大力推进分散式风电业务发展，公司与广西电网公司成立的合资公司已成立运营，在利用属地资源推动分散式风电业务开发方面成效显著，截至2024年6月，在运营风电项目8万千瓦，2024年上半年实现分散式风电业务收入0.21亿元。

　　生物质业务有序退出，未来生物质业务对公司业绩的影响有望逐步减弱。公司严格落实生物质电厂“一厂一策”运行方案，多措并举推进项目减亏和战略调整退出工作，生物质综合利用业务板块经营亏损有所减少，2024年上半年公司生物质综合利用业务实现营业收入0.39亿元（-53.01%）。然而，公司生物质项目仍面临较大的经营压力和资金压力、运行效率较低。未来公司将进一步研判并据实调整生物质项目退出策略及安排，有效落实董事会“坚决退出非优势领域”的战略部署。

　　风险提示：分布式光伏项目装机不及预期；电价下降；市场竞争加剧。

　　投资建议：由于公司生物质可再生能源补贴核减和分布式光伏利用小时数下降，下调盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为3.19/5.87/6.54亿元（原预测值为5.75/7.57/9.25亿元），同比增速2.8%/83.8%/11.5%；2024-2026年EPS分别为0.08/0.15/0.17元，当前股价对应PE分别为47.9/26.1/23.4x。维持“优于大市”评级。