半年报点评：锂盐成本进一步优化，特钢毛利维持在较高水平
永兴材料(002756)
核心观点
公司发布半年报：上半年实现营收44.92亿元，同比-32.50%；实现归母净利润7.68亿元，同比-59.63%。Q1/Q2分别实现营收23.00/21.92亿元，Q2环比-4.70%；分别实现归母净利润4.68/3.00亿元，Q2环比-35.88%。
锂业务降本增效：面对锂价大幅下跌带来的不利影响，公司坚持实施以“终端龙头、优质正极、特色细分”为主要客户的销售策略和“长协为主、应销尽销”的经营方针，确保锂业务稳健运行。另外，公司对全产业链进行优化，降低生产成本，提高产品竞争力。今年上半年公司碳酸锂单吨营业成本仅为5万元，同比降本10%以上。
重点项目方面：公司控股子公司花桥矿业完成采矿权许可证变更登记，证载生产规模由300万吨/年变更为900万吨/年，目前正在进行安全生产许可证和矿山改扩建项目相关工作；永兴新能源投资建设锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目，目前已经完成项目立项，正在进行相关审批手续；永诚锂业300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设已基本完成，进入设备安装阶段。此外，矿石原料输送项目也在进行中。
特钢业务稳中有升：在能源用钢需求复苏背景下，公司及时调整产品结构，优化产品比例，吨钢毛利提升明显。2023年，公司吨钢毛利2000元/吨以上产品销量占比超过40%。今年上半年公司吨钢毛利仍维持在较高水平。
公司现金流宽裕，拟进行中期分红：①截止至上半年，公司资产负债率仅为14.31%；②截止至上半年，公司在手货币资金约84亿元，在手存货约7.2亿元，现金流充裕；③半年度利润分配预案：拟向全体股东每10股派发现金分红5元人民币(含税)，共计分配现金红利约2.64亿元(含税)。
风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。
投资建议：维持“优于大市”评级。
考虑到锂价进一步调整，下修公司的盈利预测。预计公司2024-2026年营收分别为89.82/96.51/106.24(原预测93.55/102.40/111.25)亿元，同比增速分别为-26.3%/7.4%/10.1%；归母净利润分别为13.67/15.33/19.05(原预测16.57/19.33/22.09)亿元，同比增速分别为-59.9%/12.1%/24.3%；摊薄EPS分别为2.54/2.84/3.53元，当前股价对应PE为13/11/9X。考虑到公司资源优势突出，成长路径清晰，锂业务降本增效成果显著，能够有效应对锂价下跌带来的不利影响，维持“优于大市”评级。
