格力电器2024Q2点评：盈利水平提升

　　格力电器(000651)

　　主要观点：

　　公司发布2024H1业绩报告：

　　Q2：收入634.19亿元（-0.57%），归母净利润94.61亿元（+10.47%）；扣非归母净利润93.38亿元（+11.95%）；？H1：收入997.83亿元（+0.55%），归母净利润141.36亿元（+11.54%）；扣非归母净利润138.64亿元（+14.91%）。

　　利润超预期。

　　收入分析：外销高于内销

　　分品类：H1空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源/其他主营/其他业务收入分别780/24/62/3/20/11/98亿，同比分别

　　11.38%/+10.68%/+13.01%/+4.95%/-31.84%/+24.61%/-43.80%。新能源业务预计有所承压、非主营业务有所拖累；

　　分区域：H1内/外销分别751/148亿，同比分别+9.01%/+15.64%；参考行业监测，Q2格力空调出货量同比-5%、其中内/外销分别同比-10%/+10%（产业在线），Q2空调内销零售额同比-18%（奥维数据考虑更新误差）。边际变化在于内销有所降速。

　　利润分析：渠道经营提效，成本管控增强

　　毛利率：Q2为31.05%，同/环比+1.57/+1.60pct，渠道经营继续提效，成本供应管控增强；

　　费用率：Q2销售/管理/研发/财务费用率分别8.6%/2.5%/3.2%/-1.3%，同比-0.54/+0.04/+0.07/+0.41pct，整体稳定；

　　归母净利率：Q2为14.92%，同/环比+1.49/+2.06pct。

　　合同负债/现金流：经营现金流环比改善

　　合同负债：24Q2期末合同负债141亿，23年末/24Q1期末分别136/205亿，仍有余粮；

　　现金流：24Q2经营现金流80.63亿，23Q2/24Q1分别157.95/-29.41亿，环比有所改善。

　　投资建议：

　　我们的观点：

　　公司Q2盈利水平显著提高，此前公司发布第三期员工持股计划，员工激励常态化，公司治理持续改善。H2关注“以旧换新”政策下内销β景气修复+公司治理α继续改善。

　　盈利预测：基于公司中报业绩及行业发展情况，我们调整24-26年盈利预测。预计2024-2026年公司收入2143.49/2247.30/2340.59亿元（前值2208.77/2337.66/2455.84亿元），同比

　　4.6%/+4.8%/+4.2%，归母净利润321.29/340.50/361.76亿元（前值310.75/335.15/362.29亿元），同比+10.7%/+6.0%/+6.2%；对应PE7.0/6.6/6.4X，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　行业竞争加剧，原材料成本波动。