公司信息更新报告：销量、结构承压，静待行业回暖

　　青岛啤酒(600600)

　　高基数下收入同比下滑

　　2024H1公司营收200.7亿元，同比-7.1%；扣非前后归母净利润36.4、34.3亿元，同比+6.3%、+6.2%。2024Q2公司营收99.2亿、同比-8.9%，扣非前后归母净利润20.4、19.1亿元，同比+3.6%、+1.9%。因餐饮需求疲软，啤酒业务量价承压，我们下调2024-2026年归母净利润预测至45.91/50.41/53.65亿元（前值49.44/54.64/58.37亿元），对应2024-2026年EPS3.37/3.70/3.93元，当前股价对应17.7/16.1/15.1倍PE，2024H2基数较低、成本有望下降，维持“增持”评级。

　　结构、销量均有所承压

　　2024H1啤酒销量同比-7.8%，吨价同比+0.9%，结构升级有所放缓；其中主品牌、副品牌销量同比-7.2%、-8.6%，中高档以上啤酒销量同比-4.0%。2024Q2啤酒销量同比-8.0%、吨价同比-0.8%，量价增速环比2024Q1均有所放缓、结构承压，主因高基数叠加消费力下行、餐饮需求疲软。吨价增速有所放缓预计主因消费力下行，10元以上高档啤酒需求偏弱，7-10元次高端价格带表现相对较好，导致结构改善趋缓。

　　原料价格下降带动毛利率明显改善

　　2024Q2净利率同比+2.18pct，其中公司毛利率同比+2.71pct，吨价同比-0.8%、吨成本同比-5.4%，主因大麦、包材等成本明显下降。销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.42、+0.16、+0.01、-0.40pct，收入规模下降导致费用率略升。

　　2024H2低基数下利润有望保持增长

　　2024Q2以来行业面临雨水天气增多、餐饮需求下滑等多重压力，啤酒需求相对低迷，预计啤酒销量同比略降。2024H1国内啤酒产量同比增0.1%，产大于销，产品结构仍将面临压力。公司积极推动销售、白啤等产品仍具备强产品力，随着2024H2低基数、大麦和包材等原料成本下降等有利因素释放，2024H2利润有望继续实现增长。

　　风险提示：成本上涨风险、雨水天气风险、宏观经济放缓风险、食品安全风险