业绩表现亮眼，产能布局领先

　　诺泰生物(688076)

　　核心观点

　　业绩表现亮眼，利润端增速快于收入端。2024上半年公司实现营收8.31亿元（+107.47%），归母净利润2.27亿元（+442.77%），扣非归母净利润2.29亿元（+433.45%）。其中24Q2单季营收4.76亿元（+146.82%），归母净利润1.61亿元（+671.78%），扣非归母净利润1.64亿元（+735.89%）。公司2024上半年业绩高速增长，主要系自主选择产品及定制类产品销售收入同比均有较大增长，利润端增速快于收入端，主要系规模效应体现，以及高毛利产品占比提升所致。

　　自主选择产品与定制类业务均实现快速增长。分业务来看，2024上半年自主选择产品实现收入5.45亿元，同比增长120%，其中制剂营收1.68亿（+79%），主要受益于奥司他韦等抗病毒制剂收入的增长，原料药及中间体营收3.77亿（+145%），主要受益于多肽原料药的需求增长。定制类产品及服务实现收入2.86亿元，同比增长88%，CDMO业务在具有挑战的外部环境下实现快速增长，2023年5月与欧大型药企签订的1.02亿美元合同于24Q2已开始交付，预计下半年起将加快交付节奏。

　　产能布局领先，多肽原料药产能达到吨级。产能方面，建德工厂现有产能125万升，另有在建中22万升将于今年投入使用，可以提供从实验室级到吨级的定制生产服务；连云港工厂现已有吨级多肽原料药产能，新建601多肽车间提前完成封顶，预计2024年底完成安装调试，实现多肽产能5吨/年，新建602多肽车间预计2025年上半年完成建设、安装及调试，将再释放多肽产能5吨/年，届时公司多肽原料药产能将达数吨级。

　　投资建议：在GLP-1药物大单品带动下，多肽产业链有望维持高景气度，随着公司加大矩阵式销售模式拓展力度，有望在订单和业绩端持续取得突破。上调盈利预测，预计公司2024-2026年营收16.3/22.8/30.4亿元（原为14.1/18.7/23.8亿元），同比增速58%/40%/33%，归母净利润4.3/5.9/7.9亿元（原为2.2/3.1/4.1亿元），同比增速165%/36%/34%，当前股价对应PE=29/21/16x，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：药物研发失败风险；监管政策风险；汇率波动风险。