2024半年报点评：海外营收再创新高，电动化产品取得重大突破

　　三一重工(600031)

　　投资要点：

　　事件：近日，三一重工发布2024半年报。

　　点评：

　　2024Q2净利率同环比提升。2024H1，公司实现营收为390.60亿元，同比下降2.16%；归母净利润为35.73亿元，同比增长4.80%。毛利率为28.24%，同比提升0.03pct，主要系国内外市场结构与产品结构的改善降本增效措施等因素导致；净利率为9.42%，同比提升0.57pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.38pct+0.09pct、-0.51pct、+3.15pct。2024Q2，公司实现营收为212.30亿元同比下降3.16%，环比增长19.07%；归母净利润为19.93亿元，同比增长5.28%，环比增长26.11%。毛利率为28.32%，同比下降0.40pct，环比提升0.17pct；净利率为9.61%，同比提升0.69pct，环比提升0.42pct销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.28pct、+0.38pct、-0.49pct、+4.59pct，分别环比变动为+0.23pct-0.74pct、-1.04pct、-0.37pct。

　　海外营收再创新高，出口业务毛利率持续提升。公司产品销售已覆盖180多个国家与地区，2024H1公司海外营收为237.40亿元，同比增长5.67%海外营收占比为60.78%，创历史新高。从区域上看，亚澳区域实现营收为91.70亿元，同比增长2.55%；欧洲区域实现营收为82.70亿元，同比增长1.08%；美洲区域实现营收为37.90亿元，同比下降4.19%；非洲区域实现营收为23.10亿元，同比增长66.71%。受益于海外销售快速增长、部分产品价格提升、产品结构改善等因素，公司出口业务毛利率为31.57%，同比提升0.56pct。

　　产品低碳化聚焦三大技术，电动化产品取得重大突破。2024年公司全面推进工程车辆、挖掘机械、装载机械、起重机械等产品的低碳化，聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线，持续迭代新能源产品。公司持续提升新能源产品覆盖度，总计完成80多款新能源产品上市，并且多项产品取得重大突破。其中SW956E电动装载机搭载自研VCU、多工况自定义及智能变频空调等多项先进节能技术，获得印尼200台订单，为电装出口奠定了良好基础；SY215E电动挖掘机。行业首次使用双变技术、电回转技术、集成热管理等电动化专用技术，目前已实现海内外销量第一。

　　投资建议：维持“买入”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.73元0.92元、1.15元，对应PE分别为22倍、17倍、14倍，维持“买入”评级

　　风险提示：（1）若下游需求不及预期，公司产品需求减弱；（2）若海