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迈瑞医疗-研报正文

国内业务受行业整顿影响稍显乏力,公司有意持续提高分红比例

www.eastmoney.com 2024年09月02日 浦银国际证券 胡泽宇,阳景 查看PDF原文

K图

  迈瑞医疗(300760)

  公司1H24收入增速稍显乏力,主因国内业务受行业整顿影响增速平缓,海外业务则继续维持稳健增长。目前设备更新相关采购仍未大规模开启,公司2H24E业绩将很大程度上取决于政策落地进展。此外,公司宣布中期派息人民币4.06元/股(按公告当日收盘价计算,股息率为1.8%),并有意持续提高分红比例。维持“买入”评级,调整目标价至人民币350元。

  1H24海外业务稳健,国内业务受行业整顿影响稍显乏力;剔除汇兑损益影响,归母净利增速仍>20%。1H/2Q24收入同比+11%/+10%(国内+7%/+7%,海外+18%/+16%),其中1H241)生命信息与支持收入同比-8%;2)体外诊断收入同比+28%;3)医学影像收入同比+16%。2Q24整体延续了1Q24“海外好于国内,耗材好于设备”的趋势,主因在国内医疗行业整顿背景下设备采购招投标推迟,且设备更新项目相关采购仍未大规模落地,未能有效拉动国内订单增长。1H/2Q24毛利率同比+0.7pcts/+1.6pcts,此外三大期间费率同比-2.7pcts/-4.1pcts,拉动1H/2Q24归母净利同比+17%/+14%,若剔除汇兑损益影响,归母净利同比+22%/24%。

  全年收入增速将很大程度取决于设备更新政策的落地,但在去年同期低基数下,预计2H24收入增速仍将有所回暖。受行业整顿影响,公司设备类产品1H24收入同比下滑12%,2H24设备类收入将很大程度受到设备更新项目审批进度、配套资金到位情况的影响。由于目前设备更新项目审批进度仍较缓慢,考虑上配套资金到位需要额外的时间,我们预计设备更新对公司2025年收入的拉动将更为显著,对公司2024年收入的拉动或较为有限,但考虑到2H23收入基数较低,2H24收入从同比增速看仍将有所回暖。

  大股东承诺未来半年不减持,派发4.06元/股中期股息。公司宣布每股派中期息人民币4.06元,派息率65%(vs2023年派息率:61%),按公告当日收盘价计算,股息率为1.8%,公司表示有意逐步提高现金分红比例。此外,公司控股股东、员工平台等所有内部持股平台均承诺自8月30日起6个月内不减持。

  维持“买入”评级,调整目标价至人民币350元。考虑到设备更新2H24将逐步落地,叠加去年同期低基数影响,预计2H24增速将有所回暖,我们预计2024年收入增速+17%。调整目标价至人民币350元,对应25x2025E PE,较过去3年PE均值低0.8个标准差。

  投资风险:集采政策风险、医疗新基建放缓、行业整顿影响持续、地缘政治影响。

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宁德时代详细39450.00290.00270.25
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泸州老窖详细38244.88110.00126.78
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