AI算力基建进入兑现期，毛利率创历史新高
沪电股份(002463)
核心观点
产品结构大幅调整，盈利能力显著提升。1H24公司实现营收54.24亿元(YoY+44.13%)，归母净利润11.41亿元(YoY+131.59%)，扣非归母净利润11.11亿元(YoY+150.22%)，盈利能力方面，公司1H24实现毛利率36.46%(YoY+6.84pct)，净利率20.80%(YoY+7.90pct)；对应单季度2Q24实现营收28.40亿元(YoY+49.83%，QoQ+9.91%)，归母净利润6.26亿元(YoY+114.16%，QoQ+21.60%)，扣非归母净利润6.15亿元(YoY+135.02%，QoQ+23.83%)，毛利率38.83%(YoY+5.37pct，QoQ+4.97pct)，净利率21.83%(YoY+6.78pct，QoQ+2.17pct)。
AI算力基建需求显著拉动公司通讯业务营收，板块毛利率超40%。1H24公司企业通讯市场板实现营业收入38.28亿元，同比+75.49%，其中AI服务器和HPC相关PCB产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从2023年的约21.13%增长至约31.48%。截至1H24，公司OAM/UBB2.0产品已批量出货；公司基于PCIe6.0的下一代通用服务器产品已开始技术认证；支持224Gbps速率(102.4T交换容量1.6T交换机)的产品主要技术已完成预研；GPU类产品已通过6阶HDI的认证，准备量产；800G交换机相关产品已批量出货。
胜伟策亏损大幅收窄，汽车板竞争加剧导致毛利率下滑。1H24公司汽车板实现营收11.45亿元(YoY+3.94%)，毛利率24.99%(YoY-0.8pct)，毛利率下滑主要受到上游原材料涨价和汽车行业价格竞争加剧所致。公司将继续深入整合原有汽车板业务和胜伟策的生产和管理资源，集中力量拓展48V轻度混合动力系统p2Pack产品市场，充分利用胜伟策现有产能，胜伟策1H24亏损0.55亿，同比大幅减亏。1H24公司毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2023年的约25.96%增长至约33.69%。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
考虑到公司1H24业绩亮眼，AI算力基建进入兑现期，我们上调盈利预测，预计公司2024-26年实现归母净利润24.5/32.9/38.8亿元（前值为23.9/30.0/36.2亿元），同比增速62.1/34.0/18.1%，当前股价对应PE为24/18/15x，维持“优于大市”评级。
风险提示：大客户需求不及预期；扩产不及预期；汇率风险。
