化学工程稳中有升，海外新签合同高增长

　　中国化学(601117)

　　事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收910.37亿元，同比下降0.34%；实现归母净利润28.39亿元，同比下降3.63%。

　　化学工程及实业与新材料业务收入正增长，境外表现较好。2024H1，公司实现营收910.37亿元，同比下降0.34%；其中，化学工程收入739.18亿元，同比4.32%；基建收入101.24亿元，同比下降20.23%；环境治理收入11.24亿元，同比下降22.39%；实业及新材料收入44.42亿元，同比增长6.63%；现代服务业收入7.47亿元，同比下降52.95%。境内收入696.95亿元，同比下降3.17%；境外收入206.60亿元，同比增长10.04%。公司实现归母净利润28.39亿元，同比下降3.63%；实现扣非净利润30.5亿元，同增3.46%。公司实现经营活动现金净流量-45.71亿元，同比多流出47.97亿元。

　　毛利率和期间费用率有所提高。2024H1公司毛利率为9.39%，同比提高1.05pct；净利率为3.44%，同比下降0.07pct。期间费用率为5.05%,同比提高0.87pct。销售费用率为0.21%，同比下降0.01pct。管理费用率为1.85%，同比提高0.37pct。财务费用率为0.35%,同比提高0.55pct,主要是受汇率波动影响，汇兑损失同比增加所致。研发费用率为2.61%，同比降低0.05pct。公司资产负债率为69.83%，同比下降1.39pct。上半年应收账款为341.49亿元，同增30.07%，主要是部分项目进入施工高峰期，工程结算进度加快所致。

　　海外新签合同高增长。2024H1，公司新签合同2035.69亿元，同比增长10.05%。其中：境内新签合同1622.32亿元，同比下降2.97%；境外新签合同413.37亿元，同比增长132.53%。分业务类型看，建筑工程新签合同1944.34亿元，同比增长10.76%；新签勘察设计监理咨询21.05亿元，同比下降19.75%；新签实业及新材料销售合同额41.90亿元，同比下降1.6%。1-7月，公司新签合同2154.18亿元，同比增长10.02%。其中，海外新签合同467.72亿元，同比增长153.94%。公司积极践行“一带一路”倡议，海外硕果累累。

　　投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为56.72、61.86、68.25亿元,分别同比+4.53%/+9.06%/+10.33%,对应P/E分别为7.04/6.46/5.85x,维持“推荐”评级。

　　风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。