养殖助力业绩扭亏为盈，饲料业务承压
唐人神(002567)
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公司发布2024年中报，实现营业总收入108.37亿元，同比下降19.60%，归母净利润465.70万，同比扭亏为盈。其中二季度单季，公司实现营业收入59.57亿元，同比下降14.37%；归母净利润为2.02亿，同比扭亏。二季度公司业绩明显改善，主要受益于养殖行业的好转，饲料业务下行较多。
点评：养殖业务扭亏为盈，饲料业务承压
养殖：量增价涨成本降，贡献主要利润。公司生猪养殖业务实现营业收入25.85亿元，同比增加11.91%。上半年公司生猪出栏188.28万头，同比增长13.46%，公司出栏量增长较温和，预计全年出栏450万头的目标可实现。二季度以来，公司养殖业务盈利能力明显改善，一是猪价上行，5月后行业开始全面盈利；二是饲料原料价格下行、持续优化种猪体系及产能利用率提高的共同作用下，公司养殖成本下降。二季度公司养殖业务实现扭亏为盈。
饲料：承压下行。上半年公司饲料业务实现收入74.40亿元，同比下降26.98%，毛利率为5.89%，同比下降0.62个百分点。前期上游养殖业产能从高位回落，饲料需求下降，公司饲料内外销量288.74万吨，同比下降9.49%。
成本进一步下降可期
公司养殖成本仍有较大下降空间：一是养殖效率改善。公司陆续在广东、湖南等地区投资建设了扩繁场，正逐步将新丹系种猪补充到公司种猪体系中，实现“新美系”向“新丹系”高性能育种体系的过渡，公司丹系种猪子公司可做到psy28头以上的生产成绩；二是公司现有自建场的产能利用率仍有较大提升空间。
盈利预测及投资评级
24年下半年猪价有望维持高位。公司出栏兑现度高、成本持续下降，随着行业周期的回暖，公司盈利将进一步增加。我们预计公司2024-2026年EPS分别为：0.31元、0.53元和0.60元，看好公司成长性，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放缓慢风险，需求不及预期风险。
