境外发行GDR加速海外产能布局，加强全球化品牌力建设
阳光电源(300274)
投资要点
事件：2024年10月14日晚，公司发布公告拟在德交所发行境外GDR，预计新增基础证券A股股票不超过总股本10%，拟募集资金48.8亿元。发行价格将不低于定价基准日前20交易日收盘价均价的90%，考虑募集资金情况预计实际发行股本约占总股本3%左右。
加大海外产能布局、加强全球化品牌建设。公司此次募资拟使用20亿元用于合肥20GWh先进储能装备制造项目提升国内储能产能；同时在海外进行产能扩建，拟使用17.6亿元用于海外50GW逆变器设备及15GWh储能产品扩建项目，项目建设地点将根据海外形势进一步确定，此次海外产能的扩张可有助于满足海外客户对供应链稳定的要求，积极应对国际贸易保护和摩擦风险，提升公司全球交付能力及灵活性，同时高集成化及数字化工厂可提升与优化公司全球化的品牌形象，利于进一步获客与争取海外订单，提升公司全球市占率。
海外需求旺盛、公司大储出货持续高增长。美国1-8月累计装机16gwh，同增61%，全年预计储能装机达35-40gwh，同比翻倍以上增长，阳光在美国市场市占率维持前二，品牌力强劲；欧洲、智利、澳大利亚大储需求起量爆发，中东市场需求高度旺盛，阳光7月已中标7.8gwh，市场未来仍有70-90gwh项目在进行中，新兴市场需求有望连年翻倍增长，阳光在中东市场份额处于第一梯队。受益需求旺盛，公司大储出货持续高增长，Q3环比持续高增，全年出货有望达25gwh+，25预计翻倍增长，26年持续保持50%+增长。
盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为110/140/169亿元，同比+17%/27%/20%。考虑公司全球储能龙头地位，大储出货持续高增长，我们给予公司25年20xPE，对应目标价135元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、政策不及预期。
