公司事件点评报告：专项借款释放回购资金压力，回购方案有望完全落地
温氏股份(300498)
事件
2024年10月20日，温氏股份发布关于取得金融机构股票回购贷款的公告，已与中国农业银行股份有限公司授权分支机构签署《流动资金借款合同》，借款金额不超过10亿元。同时，公司收到中国银行股份有限公司授权分支机构出具的《贷款承诺函》，承诺贷款金额不超过10亿元，放款时以监管要求为准叙做。借入资金将全部运用于股票回购。
投资要点
释放回购资金压力，优化平均融资成本
温氏股份签订《流动资金借款合同》，借入不超过10亿元专项贷款，借款期限1年。加上与另一金融机构签署的《贷款承诺函》，两者借款上限之和已覆盖本次股份回购拟使用资金量上限，极大释放股份回购资金压力，提升一年内短期资金的流动性。同时，《流动资金借款合同》中以不超过年化2.25%的低利率成本借入，助力公司优化自身融资结构，降低融资平均成本。
回购方案稳步推进，未来有望完全落地
2024年9月18日，温氏股份公布本次回购报告书，拟以自有资金9-18亿元进行回购，回购价格不超过27.01元/股。目前为相应国家政策号召以及减轻资金压力，将回购资金来源修改为股票回购贷款或自有资金，回购的股份将全部用于员工持股计划或股权激励计划，充分表现出对于公司自身未来发展前景的信心以及对自身价值的高度认可。同时，该回购方案将助力调动优秀员工的积极性，提升团队凝聚力，进一步健全长效激励机制，保障公司团队长期良性发展。截至9月30日，公司已累计回购18.22百万股，占总股本的0.27%，成交总金额为3.00亿元。目前，公司签订的《流动资金借款合同》中借款上限已覆盖回购方案资金量的下限；加上《贷款承诺函》，两者拟借款量之和极大提升本次回购方案完全落地的概率，提振市场对于温氏股份的信心。
肉猪销售增长亮眼，养殖成本持续下探
温氏股份1-9月实现生猪出栏共计2156.19万头，较2023年同期增长17.66%，其中销售仔猪85.64万头。出栏量快速增长，对应着肉猪销售收入同样取得亮眼表现。公司1-9月实现肉猪销售439.14亿元，同比增长34.01%。7月底公司能繁母猪存栏为164-165万头，后备母猪储备充足。成本端，公司肉猪和肉鸡业务养殖成本都持续呈现下降趋势，降本增效成果不断显现，生猪养殖综合成本从2024年1月的7.8-7.9元/斤已下降至8月的6.9元/斤以下；毛鸡出栏完全成本由2024年1月的6.5元/斤快速下降至7月的5.9-6.0元/斤。猪+鸡双业务成本持续下探，助力进一步拓宽盈利空间。
盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为1090.78、1241.02、1318.33亿元，EPS分别为1.42、1.87、1.72元，当前股价对应PE分别为13.3、10.1、10.9倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；股份回购进展不及预期。
