公司事件点评报告：2024Q3因煤价下跌、氧化铝成本上涨利润同比小幅下降，但环比Q2改善
神火股份(000933)
事件
神火股份发布2024三季报：2024年第三季度公司营业收入为100.93亿元，同比+6.02%，环比+0.96%；归母净利润为12.54亿元，同比-8.00%，环比+5.09%；扣除非经常性损益后的归母净利润为12.56亿元，同比-3.78%，环比+9.88%。
投资要点
2024Q3氧化铝价格同比、环比均有增长
价格方面，2024年第三季度长江有色市场A00铝均价19565元/吨，同比+3.76%，环比-4.74%；2024年第三季度氧化铝均价3844元/吨，同比+24.64%，环比+5.81%；2024年第三季度西南电解铝用辅料预焙阳极市场价均价4320元/吨，同比-10.28%，环比-4.14%；2024年第三季度河南郑州贫瘦煤车板价均价686元/吨，同比-4.63%，环比+3.00%。
神火新材二期年产6万吨电池箔项目全部投产
神火新材一期项目核心设备铝箔轧机、分卷机、轧辊磨床等均选用国际一流水平的进口设备，整体装机水平达到国际先进水平，主导产品为高精度电子电极铝箔，广泛用于绿色电池领域。2024年8月底，神火新材二期年产6万吨新能源动力电池材料项目已全部投产。
持续重视股东回报，积极提高分红频次
继2005年首次中期分红以来，公司第二次开展中期分红，提升投资者回报水平。公司2024年中期利润分配预案为，以公司现有总股本2,249,350,569股为基数，每10股派息3.00元（含税），合计分配现金674,805,170.70元，现金分红总额占利润分配总额100%，占2024年1-9月公司归母净利润的19.07%。
盈利预测
考虑到铝价有望维持偏强走势，我们上调公司盈利预测，预测公司2024-2026年营业收入分别为377.20、401.92、426.15亿元，归母净利润分别为47.80、57.73、67.72亿元，当前股价对应PE分别为8.8、7.3、6.2倍。维持“买入”投资评级。
风险提示
1）电解铝限产风险；2）煤炭与电解铝等主要产品价格下跌风险；3）公司煤炭产能释放不及预期；4）公司铝箔产能释放不及预期等。
