盈利能力持续提升，电动化+国际化助力高成长
柳工(000528)
主要观点：
公司发布2024年三季报
公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入228.56亿元，同比增长8.25%；利润总额达到15.73亿元，同比增长43.77%；实现归母净利润13.21亿元，同比增长59.82%。单季度来看，2024年第三季度，柳工实现营业收入67.96亿元，同比增长11.81%；归母净利润为3.37亿元，同比增长58.74%；扣非后归母净利润为3.07亿元，同比增长200.22%。
坚持高质量发展，利润端持续高增
根据公司三季报业绩情况，公司营收利润实现双增。营收端增长主要系市场需求逐步回暖以及公司产品竞争力的提升。利润端来看，2024年三季度公司销售毛利率和净利率分别为23.67%/5.02%，同比去年三季度分别提升1.75pct/1.53pct，一方面得益于国际化与电动化战略的实施，另一方面也受益于公司产品结构的调整。但环比二季度小幅降低，主要系三季度为工程机械传统淡季。向未来看，随着宽松货币政策和财政政策的实施，国内市场有望企稳回升，而行业也将迎来需求改善，因此我们认为公司业绩有望稳健增长。效益方面，考虑到公司全面深化国改，且加速发力海外市场，优化产品体系并发力新兴业务，公司盈利能力也有望持续提升。
保护投资者利益，坚定市场信心
长期以来，公司致力于高质量发展，且始终重视投资者利益。在市场信心不足的情况下，公司10月发布公告，决定暂不行使“柳工转2”的提前赎回权利，不提前赎回“柳工转2”。同时，自本次董事会审议通过后12个月内（即2024年10月11日至2025年10月10日），如再次触发“柳工转2”的上述有条件赎回条款，公司均不行使提前赎回权利。以2025年10月10日后的首个交易日重新计算，若“柳工转2”再次触发有条件赎回条款，公司将再次召开董事会会议决定是否行使“柳工转2”提前赎回权利。此举措，不仅保护了投资者利益，更彰显了公司未来发展的信心。
投资建议
我们看好公司长期发展，修改之前的盈利预测为：2024-2026年营业收入预测维持不变，为300.42/350.23/405.64亿元；上调归母净利润预测为16.13/21.65/27.72亿元（前值为14.83/20.27/26.09亿元）；以当前总股本19.84亿股计算的摊薄EPS为0.81/1.09/1.40元（前值为0.75/1.02/1.32元）。当前股价对应的PE倍数为15/11/9倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
1）国内行业需求不及预期；2）海外市场拓展不及预期；3）应收账款回收风险，变成坏账准备；4）行业竞争加剧。
