2024年三季报业绩点评：T比特上量周期将至，业绩有望持续高速增长
中际旭创(300308)
投资要点：
事件：公司2024年前三季度营业收入为173.13亿元，同比增长146.26%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为37.53和37.18亿元，同比分别增长189.59%和198.77%。
点评：
业绩延续高速增长态势。公司2024年第三季度单季度实现营业收入65.14亿元，同比增长115.25%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为13.94和13.85亿元，较上年同期分别增长104.40%和109.43%。得益于算力基础设施建设和相关资本开支的增长，公司800G和400G高端光模块销售的大幅增加，业绩持续高速增长。
短期汇兑损益波动。2024年第三季度，公司期间费用率为3.55%，较上年同期下降0.83个百分点，管理费用率为2.72%，较上年同期下降1.05个百分点，销售费用率为0.78%，较去年同期下降0.32个百分点，财务费用为0.04%，在汇率波动影响下略有提升，较去年同期上升0.40个百分点，综合毛利率与净利率分别为33.32%和22.36%，较上年同期分别提升1.57个百分点和3.70个百分点。
高速率光模块上量迅速。在云数据中心中，以太网光模块用量由于以太网架构较IB架构经济性更优、兼容性更强等特性有望被更广泛的建设与运营者采用，LightCounting预计全球以太网光模块在2024年和2025年分别增长57%和62%，并在2026年-2028年保持两位数增长。800G及T比特级高速光模块在出货量的增速上较过往速率级别光模块呈现更快的特征，公司积极扩充国内及泰国现有产能，为高速率光模块上量做充分准备。
硅光市场持续增长。LightCounting预计，基于GaAs和InP的光模块的市场份额将逐步下降，而硅光子和铌酸锂薄膜PIC的份额将有所上升，相应的LPO和CPO的采用也将促进SiP甚至TFLN器件的市场份额增长。公司拥有自研硅光芯片，在成本方面具备较大优势，致力于降低BOM成本以及积极推广硅光方案，相关产品硅光出货比例正在有序提升。
投资建议：公司是全球光模块龙头企业，拥有完整的光模块产品矩阵，结合未来以太网800G需求旺盛叠加1.6T的逐步上量的预期来看，公司业绩有望延续增长态势，预计公司2024-2025年EPS分别为4.93和7.94元，对应PE分别为32和20倍。
风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；高端产品利润率下降风险；下游重要客户资本开支边际变化等。
