单三季度净利润同比增长22%，客户结构调整迎全新成长周期
星宇股份(601799)
核心观点
2024Q3公司归母净利润3.8亿元，同比增长22%。公司2024年前三季度实现营收92.25亿，同比增加27.48%，归母净利润9.77亿，同比增加25.02%。拆单季度看，2024Q3，公司实现营收35.09亿，同比增加24.77%，环比增加6.19%，归母净利润3.83亿，同比增加21.60%，环比增加8.96%。2024Q3，伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量（问界/享界/智界/极氪等），公司营收创历史新高，营收表现超越乘用车行业27pct（乘用车产量增速同比-1.92%）。总结来说，星宇经历了2021-2023年的客户转型阵痛，2024年实现了客户结构的全面调整（从德系日系等合资客户为主-自主品牌及新能源客户为主），进入全新成长周期。
2024Q3净利率环比提升。2024年前三季度，公司毛利率20.02%，同比-1.47pct，净利率为10.59%，同比-0.21pct。2024Q3，公司毛利率19.94%，同比-1.15pct，环比-0.43pct，净利率为10.91%，同比-0.29pct，环比+0.27pct。在当前车市的内卷现状和年降压力下，公司通过降本增效（三费率下降）维持净利率的环比提升。
前大灯从LED-ADB-DLP持续升级，车灯产品均价提升。车灯作为汽车核心视觉件具备产品升级空间，行业均价逐年提升。2023年前照灯、后组合灯、小灯、三角警示牌、控制器销量分别763/1442/3717/121/11万只，同比分别变动+8.5%/-1.2%/+1.7%/-5.6%/+42.9%，公司车灯产品23年均价162元（22年129元），同比+25%，预计公司前灯2023年在国内市占率15%。
全球化布局推进，新订单、新产能、新产品持续突破。订单方面，2024年上半年，公司承接共38个车型的新品研发项目，实现22个车型项目批产。产能方面，公司塞尔维亚星宇产能逐步释放，协同总部承接客户全球化项目，此外公司注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。产品方面，公司持续开发基于DMD技术的DLP投影智能前照灯、基于Micro LED技术HD照明和投影智能前照灯、基于Micro LED/Mini LED技术的像素显示化交互灯、基于创新材料和光源技术的智能数字格栅/数字保险杠的创新研发、灯具控制器HCM/RCM/LCU及感知车灯自闭环系统的开发。
风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。
投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级
我们维持营收预测，预计24/25/26年营收132.7/163.2/205.4亿元，预计24/25/26年归母净利润14.5/18.5/23.8亿元，维持优于大市评级。
