先进封装驱动成长，拟收购马来西亚INOFINE公司夯实湿电子化学品布局
艾森股份(688720)
事件
10月25日，公司披露2024年第三季度报告。
24年前三季度实现营收3.12亿元，同比+25.96%；归母净利润2,383.02万元，同比+28.56%；扣非归母净利润1,697.03万元同比-5.42%；销售毛利率26.28%。
24Q3实现营收1.26亿元，同比+34.70%，环比+21.70%；归母净利润1,009.07万元，同比+36.03%，环比+61.99%；扣非归母净利润877.40万元，同比+24.74%，环比+90.86%；销售毛利率28.25%环比+4.57pcts。
10月1日，公司披露关于收购马来西亚INOFINE公司80%股权的公告，本次交易完成后，INOFINE将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。
投资要点
先进封装驱动营收增长。公司24Q3实现营收1.26亿元，同比+34.70%，环比+21.70%；主要系公司在先进封装领域的销售收入同比有较大幅度增长。公司24Q3实现归母净利润1,009.07万元同比+36.03%，环比+61.99%；扣非归母净利润877.40万元，同比+24.74%，环比+90.86%，主要系营业收入、资金管理收益的增长。报告期内公司持续加大研发投入，24年前三季度公司的研发费用为3,442.05万元，同比+45.68%，主要系公司加强研发团队建设研发人员薪酬以及集成电路材料测试中心项目投入使用后折旧费增加。
拟收购马来西亚INOFINE公司80%股权夯实湿电子化学品领先地位，快速布局东南亚市场。公司拟使用自有资金1,400万林吉特（根据评估基准日时中国人民银行公布的林吉特对人民币汇率1.5415折合人民币2,158万元，以下均根据该汇率数据折算）通过下属新加坡全资子公司（INOFINE PTE.LTD.，以下简称“新加坡子公司”或“受让方”）为投资主体，收购BIS Chemicals SdnBhd和Mock Phoi Ching（以下单称或统称“转让方”）持有的INOFINE CHEMICALS SDN BHD（以下简称“INOFINE”或“标的公司”）80%股权。本次交易完成后，INOFINE将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。标的公司的主营业务及主要产品为表面处理和清洁产品、电镀化学品的销售。标的公司23年的营收为2,241.83万林吉特（3,456万元人民币），净利润为233.69万林吉特（360万元人民币）；标的公司23年末的资产总额为1,259.09万林吉特（1,941万元人民币），资产净额为717.44万林吉特（1,106万元人民币）。本次交易将有助于进一步夯实公司在湿电子化学品领域的领先地位，快速布局东南亚市场。
投资建议
我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入4.62/5.64/6.89亿元，实现归母净利润分别为0.49/0.69/1.05亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为90倍、63倍、41倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争风险，自研光刻胶产品产业化风险，毛利率下降的风险，经营性现金流量为负的风险，原材料价格波动的风险，半导体行业周期变化风险，细分行业市场规模较小的风险，募集资金投资项目新增产能的消化风险。
