标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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2024年三季报点评:业绩短期承压,静待封装基板放量
兴森科技(002436)
事件:兴森科技10月25日晚发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现收入43.51亿元,同比增长9.1%,实现归母净利润-0.32亿元,同比转亏,扣非归母净利润-0.18亿元,同比转亏。对应3Q24单季度,公司实现营业收入14.7亿元,同比增长3.36%,环比下滑1.49%,实现归母净利润-0.51亿元,扣非归母净利润-0.42亿元。
营收稳步增长,高端封装载板高投入拖累短期业绩表现。2024年以来下游需求稳步复苏,公司营收实现稳步增长,但受高端封装基板前期高投入影响,公司盈利能力短期承压。2024年前三季度公司销售毛利率为15.97%,同比下降9.56pct,其中第三季度毛利率为14.82%,同比下降11.34pct,环比下降1.27pct,从而导致公司净利润自2011年上市以来首次出现亏损。根据公司2024年半年报数据,公司净利润层面主要受FCBGA封装基板业务费用投入、子公司宜兴硅谷和广州兴科亏损拖累,其中,2024年上半年公司FCBGA封装基板项目整体费用投入3.25亿元,宜兴硅谷因自身能力不足导致亏损0.5亿元,广州兴科CSP封装基板项目因产能利用率不足导致亏损0.33亿元。但公司PCB样板业务维持稳定,北京兴斐HDI板和类载板(SLP)业务稳定增长,PCB多层板量产业务因自身能力不足导致表现落后于行业主要竞争对手,公司已对宜兴硅谷主要管理人员进行调整,并同步导入数字化体系,预期年底有望实现经营好转。
聚焦IC封装基本业务,打造公司成长第二极。虽然先进封装基板投入短期拖累业绩表现,但根据Prismark报告,高多层高速板(18层及以上)、高阶HDI板和封装基板领域有望引领PCB行业成长,因此公司持续聚焦IC封装基板业务的技术提升和市场拓展。当前,公司CSP封装基板业务在坚守存储芯片赛道的基础上,进一步提升射频类产品比重,优化产品结构,受益于存储芯片行业复苏和主要存储客户的份额提升,公司CSP封装基板业务收入实现较快增长,但广州兴科项目仍处于主要客户认证阶段,尚未实现大批量订单导入而导致整体产能利用率较低和当期亏损;公司FCBGA封装基板项目仍处于市场拓展阶段,截至2024年上半年公司已累计通过10家客户验厂,并陆续进入样品认证阶段,产品良率稳步提升,低层板良率突破92%、高层板良率稳定在85%以上。
投资建议:考虑公司前三季度业绩表现,下修公司2024-2026年归母净利至-0.41/0.22/3.72亿元,对应25-26年PE为794/47倍,公司业绩波动主要由于高端封装基板前期投入过大,但公司FCBGA载板先发优势明显,随着IC载板产能逐步投产,有望打开长期成长空间,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期,扩产进度不达预期,行业竞争加剧的风险。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |