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2024前三季度业绩处于指引中间值偏上区间,高、中、低阶CIS替代并行推进
思特威(688213)
思特威2024前三季度业绩处于指引中间值偏上区间。公司50M CIS出货量显著增长带动毛利率环比增长。国产CIS在高、中、低阶领域并行推进替代。维持买入评级。
支撑评级的要点
思特威2024前三季度业绩处于指引中间值偏上区间。思特威2024前三季度营业收入42.08亿元,YoY+137%;毛利率22.0%。YoY+3.7pcts;归母净利润2.73亿元,同比扭亏。思特威2024Q3营业收入17.51亿元,QoQ+8%,YoY+150%;毛利率23.1%,QoQ+2.1pcts;YoY+2.9pcts;归母净利润1.23亿元,QoQ-9%,YoY+14182%。
高阶CIS出货增长带动规模效应显现。思特威2024Q3营业收入同比显著增长,环比小幅增长,系50M旗舰手机主摄、广角、长焦CIS出货量大幅上升,同时公司凭借迭代产品在安防领域销售显著增长。思特威2024Q3毛利率环比进一步上升,我们认为系:1)高阶CIS出货量增长带动规模效应;2)高毛利率的高阶CIS收入占比提升。思特威2024Q3归母净利润环比小幅下滑,系Q3有2000万公允价值变动损失、约1500万投资损失、约3500万资产减值损失。公司2024Q3扣非归母净利润1.52亿元,QoQ+14%,实际环比增速超过营业收入环比增速。
国产CIS在高、中、低阶CIS领域并行推进替代。群智咨询预计2024年全球CIS市场规模将达到214亿美元,YoY+13%。智能手机CIS市场自2023H2起呈现复苏趋势,终端厂商引入高规格CIS来吸引消费者升级换代,推动手机CIS市场量价齐升。根据半导体行业观察援引产业链消息,华为、小米等国产手机品牌已经达成共识,逐步减少甚至放弃和索尼的合作,全面支持国产CIS厂商。根据半导体芯闻报道,韩国三SK海力士逐步退出中低阶CIS市场,并将有限的资源投向HBM业务。我们预计这会进一步为国产CIS厂商提供了中低阶的替代市场。
估值
考虑到思特威在2024Q3有部分公允价值变动损失、投资损失、资产减值损失的计提,我们小幅下调公司2024年归母净利润预估。同时考虑到高阶CIS对毛利率的正面作用,我们小幅上调公司2025和2026年归母净利润预估。
预计思特威2024/2025/2026年EPS分别为0.96/2.12/3.30元。截至2024年10月25日收盘,思特威总市值约271亿元,对应2024/2025/2026年PE分别为70.7/31.9/20.5倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
智能手机需求不及预期。高阶手机CIS迭代进度不及预期。汽车价格战传导至CIS环节。安防复苏进度不及预期。市场竞争格局恶化。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |