收入短期承压，期待2024Q4改善
澳华内镜(688212)
主要观点：
事件：
公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现收入5.01亿元，同比+17%；归母净利润3730万元，同比-17%；实现扣非归母净利润1481万元，同比-55%。
2024Q3公司实现收入1.47亿元，同比+5.39%；归母净利润3164万元，同比+345.17%；实现扣非归母净利润1616万元，同比+309.8%。
事件点评
收入增速短期承压，利润端改善明显
2024年三季度设备行业招标恢复相对缓慢，行业需求较弱，公司收入端承压，收入增速有所放缓，但公司利润端同比实现较大改善，预计主要是公司本期冲回已计提股份支付费用，同时收到大额政府补助所致。
公司创新产品AQ-300是国内首款4K超高清内镜系统，差异化的功能匹配了临床端医生对图像清晰度的需求。公司研发团队也不断打磨改进AQ300的使用效果，AQ300升级款亦在近期上市，预计后续装机量随行业需求恢复而大幅改善，渠道库存也将逐渐消化。综合来看，我们预计公司品牌影响力进一步扩大，医院终端对公司产品的认可度不断提升，公司收入有望持续保持高增长。
研发投入大，不断推出差异化产品
2024年前三季度公司研发投入达到1.13亿元，同比+6.62%，占营业收入比例达到22.6%。根据公司微信公众号，2024年10月，公司推出AQ-150、AQ-120两款新品，其中AQ-150成为公司第二款4K内镜系统，搭载10.1英寸超大可触控液晶屏，适配胃肠镜、支气管镜、鼻咽喉镜等众多镜种，满足不同科室临床需求；AQ-120凭借一体式的轻巧机身，适应多种环境下诊疗需求，将在基层县域医疗中大放异彩。
投资建议
我们预计公司2024-2026年收入端有望分别实现8.47亿元、11.01亿元、14.22亿元（前值为9.97亿元、14.01亿元、20.04亿元），同比增长分别为24.9%、30.0%和29.2%，2024-2026年归母净利润有望实现0.67亿元、1.45亿元、2.05亿元（前值为0.45亿元、1.67亿元、2.78亿元），同比增长分别为15.6%、116.1%和41.9%。2024-2026年对应的EPS分别约0.50元、1.07元和1.52元，对应的PE估值分别为108倍、50倍和35倍，考虑到公司是国产软镜设备的头部公司，品牌价值已经凸显，AQ-300等高端设备带动公司盈利能力持续提升，维持“买入”评级。
风险提示
新产品研发及推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。
