Q3销量快速增长，净利率保持高位
华利集团(300979)
事件回顾
公司公布2024年三季报，24Q1-Q3营收175.1亿元，同比+22.4%，归母净利润为28.4亿元，同比+24.3%。其中，24Q3实现营收60.4亿元，同比+18.5%，归母净利润为9.6亿元，同比+16.1%。公司收入业绩基本符合预期。
事件点评
订单销量大幅增长，新客户成长迅速。分量价来看，24Q1-Q3运动鞋销量为1.63亿双，同增19.9%，asp为107元/双，同增2.1%，得益于下游客户补库以及新客户发力，销量快速增长，均价受客户结构变化提升；其中24Q3销量为0.55亿双，同增22.2%，asp为110元/双，同减3.0%，销量加速增长，asp受客户结构变化以及汇率波动有所回落。分客户来看，前五大客户中仅欧洲公司彪马增长承压，昂跑快速成长，新客户培育良好。
毛利率提升带来净利率持续增长。公司24Q1-Q3毛利率为27.8%，同比+2.5pct，24Q3毛利率为27.0%，同比+0.5pct，主要系运营效率提升、产能利用率高等因素带来优化。24Q1-Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.35%、5.29%、1.36%、-0.36%，分别同比-0.06/+1.78/-0.24/+0.21pct；24Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.26%、5.69%、1.41%、-0.90%，分别同比-0.11/+1.32/-0.20/-0.86pct；因较好的收入业绩表现计提绩效薪酬提升带来管理费用率提升，财务费用率受汇兑影响有所波动。综合，公司24Q1-Q3归母净利率提升0.25pct至16.24%，其中24Q3归母净利率同降0.33pct至15.98%，保持较高水平。
盈利预测及投资建议：公司积极扩产，未来将在越南、印尼建立数个工厂，提升产能，我们保持盈利预测，预计24年-26年归母净利润分别为38.8亿元/44.6亿元/51.3亿元，对应PE为21倍/18倍/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：
行业景气度不及预期，客户订单增长不及预期等。
