金铜价上行驱动业绩，资源端增量空间可期
中金黄金(600489)
事件
10月29日，公司披露24年三季报，前三季度实现营收460.45亿元，同比+1.08%，归母净利26.43亿元，同比+27.55%，扣非归母净利26.18亿元，同比+24.84%；3Q24实现归母净利9.00亿元，环比-6.18%，同比+29.24%。
点评
金、铜价格大幅增长，Q3业绩同比显著提升。3Q24公司实现矿产金销量4.37吨，环比+3%，矿山铜销量2.16万吨，环比-4%，冶炼金销量9.56吨，环比+10%，电解铜销量11.03万吨，环比+32%。3Q24黄金均价569元/克，环比+3%，同比+24%；长江有色铜均价7.51万元/吨，环比-5.71%，同比+8.8%。3Q24金、铜价格同比大幅增长，公司业绩同比显著提升。
部分产品产量环比下降，成本上行，影响利润环比表现。3Q24公司营收175.12亿元，环比+13.95%；营业成本161.44亿元，环比+18.52%；营业利润13.68亿元，环比-21.65%。Q3公司矿产金/冶炼金/矿山铜/电解铜产量环比-7%/-4%/-11%/38%，公司部分产品产量下降导致单位成本有所上行，影响利润环比表现。2024年公司计划生产矿产金及冶炼金18.63/37.63吨，计划生产矿山铜及电解铜7.61/39.23万吨，截至三季度末，公司产品产量完成年度计划的68%/74%/85%/70%，其中矿山铜生产进度超计划，矿产金产量略低于计划。
Q3公司发布年度提质增效重回报行动方案，重视资源增长。2024年9月25日，公司公告2024年“提质增效重回报”行动方案，聚焦价值创造和资源保障。公司计划推进勘探及找矿行动，计划探矿增储新增金金属量26.86吨、铜金属量4.7万吨，同时稳步推进资源并购工作，多方面推进资源端增长。
在建项目推进，资源端增长可期，驱动增量空间。公司在建重点项目稳步推进，莱州汇金矿业投资有限公司纱岭金矿建设项目正有序推进中；集团内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程已投入使用；安徽太平前常铜铁矿改扩建项目正开展中段平巷以及采切工程施工。同时找矿突破及资源并购并行，资源端增量空间可期，有望驱动公司业绩后续增长。
盈利预测&投资评级
预计公司24-26年营收分别为676/732/770亿元，归母净利润分别为38.84/47.10/50.30亿元，EPS分别为0.80/0.97/1.04元，对应PE分别为18.13/14.95/14.00倍。维持“买入”评级。
风险提示
金铜价格波动风险；成本抬升超预期；资源注入不及预期。
